上市银行估值席地而坐家银行破净最低不了

大电影之3：大象席地而坐

■本报 张 歆

在寒冷的冬至，在A股市场“位高权重”的上市银行的估值上演了“大象席地而坐”的一幕。

截至12月22日，28家A股上市银行中，破净银行的数量达到22家；其余的6家银行中，有2家银行的市净率不足1.05倍，同样面临着破净的风险。

简而言之，A股银行业新兵IPO上市之初曾令行业老大哥上市银行们瞠目结舌的连续10多个涨停板，以及对应的4倍乃至更高的市净率已经成为了过眼云烟。而多家老牌上市银行近年来估值持续的“地板价”也令人唏嘘。

沉睡的大象

作为第一大权重板块，银行业的蓝筹身份毋庸置疑。然而，同花顺数据显示，截至12月22日，上市银行中，仅6家银行的股价未跌破每股净资产，国有大行全部破净，股份制银行中的华夏银行甚至市净率不足0.6倍。

银行股估值的沉闷并非近日才出现，抛开基本面的原因不谈，仅从市场交易层面来看，部分银行股的交投显然极不活跃。

同花顺数据显示，今年以来(截至12月22日)，有10家上市银行的日均成交额不足3亿元；另有5家银行的日均成交额未达4亿元。

对比其他上市公司来看，在所有上市公司中，日均成交额最高的是中国平安，日均成交49.78亿元；券商股中，中信证券的日均成交额超过了20亿元，排名第五位。

大商股份证券部的人士表示 此外，工农中建四大行日均成交额虽然分别为13.16亿元、13.12亿元、9.62亿元、6.23亿元，但是其中，工行、中行和农行的换手率却在3500余家上市公司中排名靠后：工商银行日均换手率为0.08%，位列倒数第5位；中国银行日均换手率为0.07%，位列倒数第4位；农业银行日均换手率为0.11%，位列倒数第20位。

上市银行集体持续低迷的成交额和换手率，不由得让人感慨“银行股大象睡着了”。

机构“只鼓掌没涨升”

与银行股交易冷清形成鲜明对比的，是其背后数量众多的机构投资者。

东方财富数据显示，截至今年中期(三季报数据中有关机构持股数据的披露不完整)，工商银行共有738家机构入驻，持股合计占流通股比例为2.57%；农业银行则有660家机构入驻，持股合计占流通股比例为1.27%；中国银行吸引了355家机构，持股合计占流通股比例为0.71%；建设银行共有522家机构入驻，持股合计占流通股比例为9.63%。

虽然从表面上来看，机构投资者的持股比例占四大行的流通股比较低，但是如果忽略几乎只增持不减持的中央汇金的持股、财政部持股，工农中建四大行中机构投资者持股的合计持股的占比则在15%-40%之间，其话语权显然不容小觑。其他老牌上市银行的情况也比较类似，在扣除一些轻易不会抛售股权的关联方和战略合作者后，机构的持股比例已经具备相当影响力。

“银行股是很多机构投资者的标配，但也仅仅是形式上的配置而已，而且越多机构驻扎，机构就越不愿意单独引发行情、给别人抬轿子”，资深市场人士此前对《证券》分析称，“当然，银行股目前的基本面形势确实不如前几年，但仔细看一下数据可以发现，即使银行被质疑是所谓‘暴利’的黄金时代，其估值也是被压制的”。

“机构虽然将银行股作为标配，但是并不力挺，由于参与的机构众多，反倒成了‘三个和尚没水吃’，一遇到风吹草动往往比谁跑得都快；散户的操作思路通常与机构不同，买银行股不一定是为了‘压箱底’，因此交投更为活跃”，上述人士表示，“从对估值实际的影响来看，比起‘出工不出力的机构’，效果确实好一些。当然，在上市银行中，小盘股本身比较容易撬，因此整体估值略好于老牌上市银行。”

对于上市银行而言，突出概念而不突出蓝筹身份或许为估值低迷的破解之术。拿A股市场上市净率超过1.3倍的宁波银行和招商银行来说，宁波银行最诱人的题材无疑包括外资高比例持股以及业绩高速增长；而招商银行“零售之王”的市场形象也赢得了投资者力挺。反观几家今年以来不受二级市场“待见”的银行，它们的主业中规中矩，在投资者眼中则是“谁过于执着于传统业务，谁就输了”。