华鑫证券月流动性之忧物业

华鑫证券：7月流动性之忧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

最新观点7月流动性之忧，首先在于7月近万亿资金规模到期能否再续作？7月份28天逆回购以及MLF将集中到期，6月份以来，中国央行货币投放明显有所增加。而央行6月上中旬大量的逆回购投放量恰好横跨半年度MPA考核期间，所以真正考验央行态度的是7月份的巨量到期是否会续作。6月后两周央行连续净回笼资金，最后一周更是暂停了逆回购投放，公开市场连续两周净回笼资金3800亿元，7月央行如果延续目前谨慎的操作风格，那么我们有理由担忧7月资金面将再度面临较大考验。其次金融去杠杆结束了？我们认为去杠杆初有成效是货币政策边际变化的基础，上半年货币政策虽维持“稳健中性”，但实际上市场流动性层面偏紧。6月由于大额的投放量以及金融监管的转松，使得市场流动性出现预期差，但我们认为这种货币政策转松不可持续，央行的政策操作灵活度或将加强，在去杠杆与维护流动性基本稳定之间把握好平衡，而央行稳健中性的货币政策基调不会改变，我们不应奢望市场流动性层面明显性转暖。

李医生与中华骨髓库工作人员举行了简单的交接仪式 热点主题研判（1）“漂亮50”集体调整，短期回避上周，“漂亮50”出现缩量滞涨，而本周截至2017年7月3日，“漂亮50”出现集体性调整。根据Wind统计，目前上证50指数成分股中，四成左右已经处于相对合理估值位置（PEG值为.5左右），三成左右出现较为明显溢价，PEG低于1的标的主要来自银行和地产。我们认为目前上证50标的已经大部分超出其内在价值，短期上涨趋势被破坏后，建议投资者短期回避该板块。

（2）超跌中小创真成长可逐步关注上周，“漂亮50”出现滞涨后，资金发动过妖股、次新股、涨价概念（石墨烯、钛白粉、小金属等）和中报预增概念等中小市值标的。随着下半年重要会议临近以及蓝筹股搭台上涨，市场风险偏好有望适度提升，因此可以逐渐关注更具弹性的超跌中小创真成长相关标的。我们并不是看好中小创整体性行情，但少数具有技术优势、在细分领域处于领先地位、且业绩增速具有持续性、调整时间较长的优质成长股值得投资者逐步关注。

宏观数据2017年6月官方制造业PMI为51.7%，前值51.2%；官方非制造业PMI54.9%，前值54.5%。

风险提示：宏观经济意外下滑、流动性紧缩加剧、相关行业政策低于预期、美联储加息超预期。