汽车自动变速箱行业的发展及格局荐股物业

汽车：自动变速箱行业的发展及格局 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

板块周行情回顾。上周大盘整体走势低迷，汽车板块表现较差。受发改委放开汽车制造业限制发言影响叠加对汽车行业增速的担忧，市场产生恐慌性情绪。但我们认为短期内较难对合资企业业绩产生实质影响，且充分竞争的市场长期有利于我国汽车制造业的健康发展。总体来看，上周申万一级汽车行业板块涨跌幅-5.1%，排名28/28；年初至今涨跌幅-1 .1%，排名26/28，部分优势标的已出现超跌。从二级子行业周涨跌幅来看，SW汽车整车-5.0%，SW汽车零部件-5.4%，SW汽车服务- .5%，SW其他交运设备- . %。申万汽车成分股周涨跌幅排名前三的汽车股为锋龙股份（+ .1%），金龙汽车（+4.8 %），新日股份（+ .87%）；跌幅前三为双林股份（-19.85%），合力科技（-18.76%），联诚精密（-18.04%）。

战略性看好国内自动变速箱产业链。中兴通讯被美国制裁事件让我们看到了我国缺“芯”的窘境，而作为汽车“芯”的整车传动系统也面临相同的问题。作为传动系统中技术含量最高的自动变速箱，根据新思界产业研究院，截止到2017年初自动变速箱国产化率不到40%，其中液力变矩器、TCU、电磁阀、CVT钢带、液压系统等核心零部件基本外国产垄断。目前各大主机厂相继投资建设变速器厂，叠加长城、吉利以及第三方均有自主变速箱面世，我们认为自动变速器核心零部件国产化率会逐步提升，同时叠加自动变速箱市场渗透率的提升，将会给相关产业链带来长期机会。从目前可见的汽车发展路径来看，传统内燃机+变速器传统系统在未来依然占有一席之地，自主汽车想要崛起，变速器技术是绕不过去的门槛。

核心数据。中汽协 月份销量数据， 月国内汽车销售同比增长4.7%，其中乘用车销量同比增长 .5%；1- 月汽车销售同比增长2.8%，其中乘用车销售同比增长2.6%。

而价格在见顶过后的回调力度却让所有人都大吃一惊。典型的教训摆在我们面前 投资建议。今年以来汽车板块受整体大盘影响，同时叠加市场对于汽车购置税优惠政策退出后的透支效应担心，汽车股估值呈现下滑趋势，截止本周末，申万汽车指数市盈率为17.57x，为今年以来历史最低位。考虑到前 月乘用车累计销量2.6%的增速，相较于2017年全年1.9%的增速，从销量角度来看并没有实质差别。相较于销量，值得关注的是汽车零部件公司在今年由于主机厂对18年悲观的预期而面对的供应价格的压力，建议密切关注零部件公司一季报的毛利率水平。从中长期来看我国汽车市场仍有较大提升空间，成长性依然存在。我们建议关注受情绪影响目前估值超跌的细分龙头和在汽车产业具有核心竞争优势的零部件公司。

风险提示：关税下降幅度超出市场预期；中美贸易纠纷对汽车行业影响超预期；汽车销量低于预期；下游原材料价格大幅上涨。