银河证券廉价筹码凸显夯实价值投资牛

银河证券：廉价筹码凸显 夯实价值投资 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

上周，由于中美贸易摩擦升级、上市公司股权质押消息频爆、信用紧缩等多重因素共振影响，A股市场大幅下挫，市场情绪低迷。中短期内，在基本面和资金面的支撑下，A股估值继续收缩的空间有限。

综合而言，目前市场处于筑底阶段。建议逢低积极配置：1）存在长期的驱动力（品牌集中度提升和城镇化），表现仍然强劲统的可选消费白马（家电、家居、汽车、餐饮旅游等）；2）充分调整而基本面仍在改善的大周期（地产/钢铁/煤炭）；3）成长景气度持续向好，周期影响性较小的医疗服务。

本周，上证综指下跌4.37%，为4个月来最大单周跌幅；深成指跌5.36%，创业板指跌5.6%，A股成交量、换手率均下降，市场情绪低迷。资金层面，两融余额9连降，续创10个月新低。截至6月21日，A股融资融券余额为9305.50亿元，较上日下降72.74亿元。

廉价筹码凸显，关注价值投资。2018年6月15日，美国政府301调查单方发布加征关税的商品清单，将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税。6月19日，美国总统特朗普在美国白宫指示USTR以10%的比率再对价值2000亿美元的中国商品加征关税。受此影响，A股市场于19日大幅下跌，沪指收报2907.82点，跌3.78%，创2016年6月以来新低；深成指报9414.76点，跌5.31%；创业板指报1547.15点，跌5.76%，创2015年1月以来新低。

中短期内，中美贸易摩擦、信用紧缩、多个独角兽要上市引发市场存量资金不够，均是压制A股风险偏好的3个“痛点”，本轮下跌是以中美贸易摩擦再起为导火索，由市场估值收缩引起的市场风险释放。一方面，市场走势明显脱离了基本面，所谓同涨同跌的投资者共识使得担忧情绪笼罩市场，市场对中美贸易摩擦的担忧被放大。另一方面，上市公司频爆股权质押消息，加深了市场的担忧情绪。多重因素叠加让非理性因素集中释放，引发市场大跌。回顾类似的“宽货币+紧信用”阶段：05年的全年业绩负增长与12年的通缩，A股估值继续收缩的空间有限，因此我们认为目前市场处于筑底阶段。

同时职业个性也更加丰满 首先，虽然从外部环境来看，不确定性、不平衡性、不稳定性有所增加，但是我国经济基本面良好，经济增长的韧性增强，总供求更加平衡，增长动力加快转换；其次，资金面较为充裕，央行近日频频释放流动性，在精准化投放的管理下流动性将保持合理稳定；另外，伴随投资者逐渐对贸易摩擦的长期性产生常态心理，对风险偏好的冲击将逐渐消解，市场将逐渐适应中美在摩擦中寻求合作的新常态。综上，我们认为A股当前处于筑底阶段，市场存在支撑。

廉价筹码凸显的情形下，是布局的好时机。建议关注中长期高度确定，有价值投资意义的资产。优先配置存在长期的驱动力（品牌集中度提升和城镇化），表现仍然强劲统的可选消费白马（家电、家居、汽车、餐饮旅游等）；充分调整而基本面仍在改善的大周期（地产/钢铁/煤炭）；成长景气度持续向好，周期影响性较小的医疗服务。