禾盛新材002290成立合资公司体现产能2020年

禾欣股份(002343)原材料上涨压制利润

国内外市场需求良好,收入较快增长

公司销售收入增长主要原因包括四个方面:(1)下游需求良好;(2)09年下半年公司新增超细纤维产能280万米,使上半年公司有效产能高于去年同期,同时公司合理调配产能,生产效率有所提高;(3)价格影响偏中性;(4)海外市场增长强劲,上半年来自海外市场收入2.25亿元,同比增长77.7%。

原材料上涨打压利润空间

自09年以来,主要原料为MDI(二苯基甲烷二异氰酸酯)和AA(己二酸)均出现了比较大幅度的上涨,近期虽有所回调,但上半年的均价仍高于去年同期,导致公司毛利率下降,出现了增收不增利的局面。

规模扩大,期间费用率下降

由于收入较快增长,公司规模效应显现,销售费用率和管理费用率合计下降约1个百分点,而财务费用则由于募集资金到位,产生了净利息收入187万元。

明年起新产能陆续投产将成业绩推进器

公司超募资金投资的超纤项目和台州禾欣高分子材料项目明年投产,同时募投项目也将于明年起陆续释放产能,公司有望进入较快增长期。

首次给予“推荐”评级

我们预计公司2010、2011年EPS 分别为0.89元、1.31元,对应7月29日收盘价动态PE 分别为34倍、23倍。鉴于公司超纤的龙头地位以及未来新产能陆续投产带来的业绩增长,我们首次给予公司“推荐”的投资评级。

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