长江证券脚步赶不上灵魂的步伐计划

长江证券：脚步赶不上灵魂的步伐 201 -01- 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

141.22 报告要点量稳格局2月维持，基本面或更赶不上预期的步伐由于2月不公布工增数据，而从汇丰PMI的预览值来看，2月公布的官方PMI仍将维持弱势企稳的态势。经济回升的延续导致本轮市场反弹的经济预期基础短期难有变化，因此2月经济风险较小。

现状是企稳的，预期则是反转的，这正是现实脚步和预期灵魂之间的差异。而2月经济数据继续的难以证伪，可能使得脚步和灵魂的步伐更难以统一。

另外，值得关注的是，1月CPI增速会否超预期给市场带来一定的波动，当前市场预期在1..9%左右，从周度食品数据的监控来看，存在超预期的可能。

另外，1月流动性水平也是可能对2月市场情绪造成冲击的因素。

价格主线开始露头本轮经济复苏最大的特征在于，没有经历像样的复苏就直接进入了量价齐升的繁荣，因此价格链条的行业机会会比以往周期中来的早。从铁矿石近期涨价给我们的启示可以看到，在本轮需求弱势稳定的基础上，供给端的低库存和议价权相对较高是价格上涨的主要动力。

从行业库存的监控来看，化学原料和水泥的库存水平都相对较低，但煤炭港口库存的变化不是很明显，电厂库存有一定去化。从当前市场板块的表现来看，前期最重要的经济逻辑是沿着需求链条从下游做起，未来终端汽车等需求稳定的现状弹性逐渐减小，沿价格链条的周期行业可能存在短期机会。

地方“两会”GDP目标较上年真实有所下滑本月底地方“两会”将基本结束，从目前统计的各省份在今年两会中提出的201 年GDP增速目标和固定投资目标来看，一是总体上大多数的目标较去年实际的GDP有一定调低。二是结构上，西北部的投资热情相对较高，而西南、中部和沿海地区包括辽宁等北方省份投资增速排名和GDP均表明热情有所减弱。

二月配置：经济能否赶上预期的脚步2月市场将会面临的风险因素相对较小，对整体指数的走势而言，地产政策和流动性是应当关注的重点变量。我们认为，经济数据依旧会以企稳态势为主，指数的边际空间可能会有明显的缩小。

行业配置上，由下游的板块转向中上游价格相关板块，建议配置化工、农业、以及水泥。