次债危机多米诺国债刮起涨价风呢

本次大涨从收益率曲线上凸的顶点5年期开始 张大伟 制图

上周银行间市场国债收益率曲线经历了一次大幅度的下跌。行情始于上周二15年期国债收益率的突然下挫，由前周末的4.47%急挫5个BP至4.42%的水平。随后周三5年期国债07国债17早盘便开始领涨，全天收益率大跌9个BP，并带动周边期限及的收益率纷纷下挫。整个市场一扫前一周之颓势，买盘汹涌，双边报价的卖盘不断被点击，直到周五行情才稍显平稳。

30400 与前一周周末相比，上周各期限国债收益率中5年期和6年期的跌幅最大，分别达到21和22个BP。收益率曲线两端的收益率跌幅相对较小，2年期和10年期的跌幅仅有11个BP。一周以来收益率曲线呈现负向蝶形变动，原本上凸的国债收益率曲线凸性明显减小，2年期限与5年期限之间的利差缩小，5年期限与10年期限之间的利差扩大。

这一波国债行情的特点非常显著。导火索来自于长期国债收益率的下跌，使得上周二收盘时5年期和15年期国债之间的收益率利差仅有23个BP，引发了投资者对5年期国债的兴趣。由于5年期国债收益率一日跌幅过大，触发了其他期限国债行情的全面上扬。

在2007年CPI全年涨幅达到4.8%，12月CPI增幅仍旧高达6.5%的背景之下，5年期国债一周之内收益率大降20个BP，让不少没有跟上行情的投资者感到难以理解。