商贸零售行业消费依旧低迷全年难有惊喜2020年

商贸零售行业:消费依旧低迷 全年难有惊喜

7月社零额同比增13.2%,较去年同期微升0.1 个百分点,但较6 月环比下滑0.1个百分点。7 月限额以上企业商品零售额同比增12.3%。剔除汽车、石油和建筑装潢品类后,实际为14.1%,较去年同期下降3.2 个百分点,较6 月环比上升0.3个百分点。

7 月全国50 家重点大型零售企业的销售额同比仅增9.2%,为今年除 月份以外创下的新低,增速较6 月环比下降了3.2 个百分点。我们判断大型企业年中促销结束及购物中心、购分流是增速环比下降的主要原因。

分品类来看,限额以上黄金珠宝7 月的销售增长41.7%,显着高于6 月30%的增速。除黄金外,其他品类的销售增速均较去年同期下滑,其中服装、日用品、体育文化用品和家居的下降幅度最大。环比来看,增速下降最明显的是服饰、化妆品和日用品,我们判断百货企业终止年中促销是主要原因。由于天气炎热刺激饮料消费,食品类的销售增速较6 月环比提升了3.1 个百分点。

7 月电器销售增速为9.2%,较去年同期、上个月分别下降了1.4 和4.2 个百分点,是年内首次出现增速下降,与房地产销售相关的家居、建筑装潢消费额均呈现不同程度下降,可见今年一季度商品房热销对零售的拉动作用已有所减弱。

7月消费数据延续了今年3 月以来的缓慢回暖势头,超市略好于百货和家电,但在去年低基数的基础上,增速同比降幅依然较大,实际销售情况依旧低迷。下半年随着低基数效应减弱、黄金珠宝消费恢复正常增速,若其他品类的表现没有明显好转的话,零售数据将很难给市场惊喜,我们对全年的消费复苏持谨慎态度。

面对购物中心、购等新业态的分流,目前传统零售企业除了打折促销,仍难以找到更有效的方式刺激销售。从长期来看,宏观经济增长放缓、房价高企、收入分配不均等问题始终压制着居民的消费意愿,人力和物业成本快速上涨进一步压缩行业的利润空间,板块整体较难实现明显改善。

个股方面,建议继续沿三条投资逻辑寻找标的公司,包括盈利模式尚未受到新业态冲击的细分品类专业专卖店老凤祥、海宁皮城,重资产、现金流稳定的百货企业鄂武商、大商股份、王府井、合肥百货、重庆百货,受益制度红利释放的南京中商,超市行业的步步高。

风险提示:宏观经济下滑超预期,消费者信心持续下降,购等新业态冲击。