银河证券强监管下消费龙头的确定性溢价延续牛

银河证券：强监管下消费龙头的确定性溢价延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

因此有人对这些保险公司在此时扩张房贷险业务的做法不能理解。对此 核心要点：

●上周公布了一季度经济数据，宏观层面的数据确认了高频公布的中观数据，一季度经济确实较为积极。但由于近期来自监管层的政策与态度不断收紧，A股连续下跌。雄安新区概念股复牌，在首轮炒作后也出现大幅回调。上证综指、深证成指、中小板指、创业板指一周分别下跌2.25%、1.95%、1.23%、2.57%。行业方面，以家电、白酒、医药为代表的消费股上涨，其余行业均出现明显调整。

●近期一行三会监管政策密集出台，新华社也发文称资本市场持续调整不影响大局稳定，不必过度担忧监管新举措，表明市场现阶段的波动情况不会动摇监管层的决心。同时，一季度经济数据公布，迎来开门红，预计二季度能够延续较高经济度，但环比空间和预期不大。当前相对较好的经济环境，为去杠杆、强监管、防风险提供了良好的时间窗口，这导致近期市场风险偏好显著下降，A股显著回调。在这种情况下，预计以白电、白酒、医药龙头为代表的白马消费龙头行情将继续，其确定性溢价不会很快消失，对于短期估值的判断无法预判其行情拐点。

●一季度经济开门红，预计二季度能够延续较高经济度，但环比空间和预期不大，对于市场的支撑力度下降。

一季度经济开门红，预计前高后低，下半年压力逐步增大。按可比价格计算，一季度GDP同比增长6.9%，创2015年四季度以来新高，经济确认小阳春。生产方面，3月规模以上工业增加值同比增7.6%，为2015年来新高，高于市场预期，高出2月1.3%。分门类看，3月份采矿业增加值同比下降0.8%，制造业增长8.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.7%。

需求端，投资方面，3月份，固定资产投资累计同比增长9.2%，增速比2月份提高0.3%。分项看，制造业投资增长5.8%，增速提高1.5%；基建投资同比增长18.68%，增速比2月份回落2.59%；房地产开发投资同比增长9.1%，增速比2月提高0.2%。消费方面，3月份社会消费品零售总额同比名义增长10.9%。其中商品零售、餐饮收入分别增长10.9%、11.1%，较2月高出1.5%、0.5%。

整体看，一季度经济开局较好，地产与基建相关产业链景气度较高。

但二者均存在压力。3月商品房销售面积同比增长19.5%，增速比2月回落5.6%。房地产最严限购的效果逐步显现，三四线城市的相对火爆无法对冲，地产销售的回落传导到投资存在时滞，预计在二季度末或三季度地产投资将回落。基建方面，一季度施工项目数量增大导致基建增速较高，但新开工项目投资额则快速下降，预计随后基建投资增速将维持在16%-18%，难以维持年初的高增速。同时，今年政府工作报告将财政赤字率维持在3%，且加大减税力度。基建及地产投资在短期尚能维持较高的水平，但在中期均面临压力。