机械制造复苏势头看好调控压力不可忽视物业

二来孩子文化跟不上 机械制造：复苏势头看好 调控压力不可忽视 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业增长前景较为乐观。2010年1－2月，全行业完成销售产值17,04 亿元，同比增长46.59%；其中2月份完成7,9 9亿元，环比减少12.78%，行业生产销售形势加速增长的趋势十分明显。1－2月行业出口同比上升19.02%，延续了2009年下半年以来的复苏势头，出口增长的前景逐渐明朗化。我们预计机械行业在2010年上半年将保持 0%- 5%的收入增长率，行业盈利的增长前景也较为乐观，我们预计，利润增长速度与收入大致相同。

工程机械增长较快。机械行业的各子行业由于受到宏观经济政策和下游行业拉动的影响不同，增速表现出明显的差异。增长势头最好的仍然是工程机械行业，增速屡创新高，2010年1－2月增长率高达51.9%；基础件、机床工具、农业机械、内燃机行业也是增长较快的子行业，月的增长率分别为 9.62%、 8.95%、 4.29%和 0.6 %；此外，食品饮料包装、仪器仪表、石化通用、文办设备行业的增长率也都在20%以上。

行业投资评级为\"谨慎推荐\"。我们看好机械行业2010年上半年的投资机会，给予\"谨慎推荐\"评级。重点关注工程机械、重型机械等子行业。工程机械中看好龙头公司徐工机械，以及增长前景较好的厦工股份。重机行业中，看好估值优势明显的太原重工。此外我们看好军工行业的航天电子。

重点公司－徐工机械：主导产品起重机与房地产相关度不高，业绩增长的不确定性较小，投资评级为\"推荐\"。厦工股份：挖掘机将成为公司未来两年主要增长点，预计2010年业绩增速在行业内处于前列，投资评级为\"推荐\"。太原重工：未来两年大型挖掘机和新能源装备将是公司主要增长点，公司持续增长能力强，估值具有优势，投资评级为\"谨慎推荐\"。航天电子：未来两年业绩进入上升周期，且具有资产注入潜力，投资评级为\"推荐\"。

4月投资逻辑与投资思路：

我们认为，4月份机械行业生产销售形势整体将开始加速度复苏；不过，由于目前国民经济面临一定程度的调控压力，下半年经济增速可能低于上半年，因此机械行业的周期性属性不容忽视。我们对机械行业保持\"谨慎乐观\"的看法。

机械行业内部子行业较多，上市公司的主营业务差别很大，面临的上下游发展环境、股价驱动因素也有明显的不同，因此有一些公司由于所属行业或公司自身的原因，收入和利润增速将超过行业平均水平。在寻找各公司驱动因素的同时，我们也关注上市公司业绩增长的稳定性和估值优势。

具体来看，我们认为工程机械行业上市公司业绩优良，估值水平普遍不高，具有一定吸引力，可以重点关注。工程机械行业面临的主要问题是未来可能受到房地产行业不确定因素的影响。重型机械行业上市公司估值水平较低，我们认为由于重机行业的下游较为广泛，而且都是战略性行业，因此重机行业成长的稳定性较好，估值水平有望提升。此外我们认为，军工行业的成长具有持续性，且多数公司具有资产重组的预期，可继续看好。

估值与组合投资建议：

工程机械上市公司估值水平不高，重点公司2010年平均动态市盈率为18倍左右，我们认为目前工程机械估值水平具有一定吸引力，股价具有上升空间；本月我们重点推荐徐工机械和和厦工股份。太原重工是重机行业较早上市的公司，2010年动态市盈率为17倍左右，估值优势明显，也是我们近期看好的公司。航天电子未来两年业绩进入上升周期，且具有资产注入潜力，在军工行业中具有明显的估值优势。

综上所述，我们4月份的组合建议为：徐工机械、厦工股份、太原重工和航天电子。

股票权重说明：

我们给予徐工机械、厦工股份、太原重工和航天电子的权重分别为25%、 0%、20%和25%。理由：工程机械经营业绩优良，估值具有优势，考虑到目前的市场形势和年报预期等因素，工程机械的优质上市公司的抗风险能力较强，因此给予较高权重。太原重工的估值具有优势，但近期销售增速可能略低于工程机械，给予20%的权重。航天电子作为军工行业的重点公司，中长期投资价值突出，给予25%的权重。

组合表现的催化剂：

如果国家出台支持装备行业发展的产业规划，将支持公司股价上升。如果上述公司获得大订单或开展资本运作等，将刺激股价上升。

主要风险因素：

如果国内经济紧缩快于预期或出口压力加大，将影响公司的业绩和估值。如果人民币升值，行业出口复苏力度将有可能减弱。