国盛证券年中国经济弱势收官呢

国盛证券：2018年中国经济弱势收官 2019年关注四大超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

每 组服务器前十名有效提交的玩家经过官方 核实后 事件：2018年中国GDP同比增长6.6%（预期6.6%，前值6.7%），四季度同比6.4%（预期6.4%，前值6.5%）；全年规上工业增加值同比6.2%（预期6.2%，前值6.3%），12月规上工业增加值同比5.7%（预期5.3%，前值5.4%）；全年社零同比9%（预期9%，前值9.1%），12月社零同比8.2%（预期8.1%，前值8.1%）；全年固定资产投资同比5.9%（预期5.9%，前值5.9%），其中房地产投资累计同比9.5%（前值9.7%）；制造业投资累计同比9.5%（前值9.5%）；基建投资累计同比3.8%（前值3.7%）。

1、单月看，12月工业生产回暖、投资超预期走平、消费微升；全年看，2018年季度GDP增速逐季下滑，Q4当季GDP增速则走至1992年以来最低，凸显经济下行压力。

2018年实际GDP增速6.6%，较2017年回落0.2个百分点；但当季增速呈现单边下滑的态势，其中最终消费对GDP的拉动效应逐季减弱；工业增加值全年增速稳中趋缓，11月和12月表现出“超基数效应”的波动，汽车生产的大幅走弱，以及上游环保限制的放松是诱因；制造业投资高位走平，基建投资延续回升态势，房地产投资高位小幅回落；低基数推高12月社零实际增速，受限于居民消费能力，2019年消费仍旧承压；12月城镇调查失业率较前期回升0.1个百分点至4.9%，基于我们的就业“三主线”轮动跟踪框架，无论是前瞻指标还是同步指标，均指向我国当前就业形势不容乐观。

2、我们预计，2019年GDP增速上半年将逐步回落、下半年走平，全年累计增速6.3%左右，当季增速则有可能跌至6%，二季度压力最大。从已召开的地方“两会”看，13省中有8省下调了2019年GDP增长目标，下调幅度为0..5个百分点。分项看，投资继续回落（基建企稳回升），消费难以走高，贸易仍是拖累（出口大概率负增）。

3、展望2019年，我国经济走在艰难关口，市场也是一致悲观。维持我们的年度观点，前期提示的9大逆周期调控政策仍然可期，建议重点关注2019年可能的四大超预期。

超预期一：钱从哪里来？——改“游戏”规则。提示关注国内货币派生机制的转变以及可能的中央加杠杆；超预期二：钱往哪里去？——孕育中的新经济。提示关注新型基建（5G、AI、工业互联、物联等）；超预期三：改革找活力？——可期待的三方向。国企改革、土地制度改革、资本深化（货币化、科创板）值得期待；超预期四：谁会去执行？——各方积极性提升。2019年，各地区各部门各机构的积极性是关键，建议关注四个跟踪维度：各部委出台的政策；表外融资走势；PPP落地情况；微观调研、基建相关行业的订单情况。

风险提示：政策执行力度不及预期；中美贸易摩擦超预期演化。