国金证券日安倍经济学正在从周期型向结构型物业

国金证券：日安倍经济学正在从周期型向结构型转化 类别： 机构： 研究员：

1956年用对冲基金赚来的钱收购了伯克希尔哈撒韦。伯克希尔哈撒韦公司最初是一家濒临破产的纺织厂 [摘要]

基本结论日本经济政策在从周期型向结构型转化。自4月1日将消费税从5%提高到8%后，一些调查数据显示日本的消费受到了较大的影响，也会影响二季度日本经济增长的数据。从政策成本和收益的政治经济角度看，日本政府应该是从内心愿意接受消费税提高使得消费下降的“政策成本”。而从提高消费税的政策收益来看，至少有两个方面，一个是更多的税收使得日本政府的收入增长，从而有利于日本高启的公共债务好转；另一个好处是税收提高使得消费减少，从而使得日本内部吸收降低，从而有更多产品可以用于出口，进而增强日本的竞争力。安倍已经表态接下来要降低日本企业的税收，这也是合乎政治经济逻辑的必然。降低了日本企业的税收，等于直接降低日本企业的成本，企业产品价格也才有条件进一步降低，然后才有日本企业更强的国际竞争力。日本政府的政策线条已经更加明晰，一开始通过日本版本的QE启动通胀和日元贬值，随着时间的推移这个政策的弱点已经逐渐暴露，日元贬值并不能解决日本现在面临的内生性的长期问题，日本在货币贬值30%以上，仍然连续20多个月贸易逆差。日本政府的经济政策也不得不从周期性向结构性转移，新的结构性政策包括现在的对居民增税和未来的对企业减税使得更多资源开始从日本家庭向日本企业转移，这有助于在根本上加强日本的国家竞争力。日本政府经济政策向结构性方向的转化尽管在短期不会看到对经济的直接影响，但是加以时日，这项政策的效果会逐渐显现，其政策效果也肯定优于现在的QE。

2月日本机械订单骤降，资本支出上升势头出现停滞。由于1月订单激增，导致2月日本机械订单环比减少8.8%；同比增速下滑12个百分点至11%，仍处于近几年高位（图1）。此前日本企业资本支出扩大，机械订单自去年二季度起形成一轮上升趋势。而进入14年受到消费税提高影响，企业资本扩张步伐出现停顿，政府出台对企业减税刺激政策变得更为迫切。

美国消费者信心指数上升。4月美国密歇根消费者信心指数初值为82.6，较前月提升2.6个百分点（图2）。天气因素消退，美国近期经济数据均显示基本面开始好转，进而提振消费者信心。

德国工业生产稳健上升，经济动能强劲。2月德国工业生产环比上升0.4%，实现连续四个月生产扩张；同比仅较前值下滑0.1个百分点至4.8%，维持稳健的回升趋势（图3）。从分类别上看，中间品、消费品生产增长较快，资本品生产环比出现下滑。从分行业上看，建筑及制造业、矿业增速维持较高水平，能源生产环比出现大幅下滑。

下周重点关注：美国3月工业生产、零售销售、CPI；欧元区2月工业生产、进出口