华鑫证券下跌表象下我们在担忧什么吧

华鑫证券：下跌表象下 我们在担忧什么 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

最新观点当下为何我们会谨慎，我们担心什么？我们所担心的主要有两点：第一，经济基本面的短期见顶，一季度6.9%的GDP增速大概率将成为年内高点，企业盈利增速下滑；第二，利率上行，货币宽松局面不在。

首先，从宏观基本面来看从2016年三季度开始，社会消费品零售总额、固定资产投资增速、进出口增速、GDP增速等都出现了一定程度企稳回升，其中最为亮眼的PPI同比的由负转正，直接带动工业企业利润总额持续回暖，我们认为这种回升主要由两方面的驱动因素：第一，供给侧改革的持续推荐带来的企业主动补库存需求；第二，15年年中开始的房地产市场的回暖，直接带动相关产业链的回升。而从当下来看，无论是企业主动补库存阶段亦或是房地产市场回暖都已经接近尾声。

其次，在目前外部环境趋紧，宏观政策偏中性及金融监管趋严的当下时点，资金面紧张将是一个无法辩驳的事实。虽然，难以证明宏观货币政策出现转向，但就金融领域来说，资金面的拐点已经到来。随着未来金融去杠杆力度的加大，以及美联储年内可以预见的次加息，未来资金面紧张的局面将延续，难以发生根本性的改变，从而对股市及债市带来较大的负面影响。

他喝下大半瓶劲酒 热点主题研判雄安新区依然值得长期关注：我们看好雄安主题持续性和空间的理由有三点：（1）政治高度空前，是千年大计、国际大事，比肩深圳特区和上海浦东新区；（2）开发程度低，GDP提升空间很大，后续高规格建设带来巨大想象力；（3）密集配套政策有望落地，成为行情催化剂。

次新股、中小创或率先反弹：自3月底以来，次新股在强监管的背景下，伴随指数下跌而大幅调整，新上市的次新股开板时间也提前不少。这期间以贵州茅台、格力电器等为代表的蓝筹龙头股、雄安新区、一带一路等主题强势演绎，获得资金热捧。但我们认为机会和泡沫是相对的，即便代表价值的蓝筹龙头股在获得投资者蜂拥而入，持续上涨后也会产生泡沫，而调整较为充分，近期频频出现异动上涨的中小创、次新股板块或存在机会。我们认为次新股板块是大盘走势的先行指标，结合本周大势研判，可关注次新股。

宏观数据4月外汇储备额度达到30,295.3亿美元，环比增加204.3亿美元，这也是外汇储备自2014年6月以来首次三个月连续上涨，且连续三个月守住3万亿美元整数关口。以SDR计算，4月外汇储备为22,096.87亿SDR。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、流动性紧缩加剧、相关行业政策低于预期。