公用事业价跌量增式发展延续光伏电站盈利能物业

公用事业：价跌量增式发展延续 光伏电站盈利能力凸显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

光伏行业延续价跌量增式增长：补贴削减并不一定对应装机需求下滑。光伏装机需求取决于补贴削减和投资成本下降的综合效应是否降低光伏电站的投资回报率。2012年欧洲光伏电站投资回报率仍能够维持在8%-10%左右。综合多家国际机构的统计和预测数据，2011年在光伏产品价格大幅下跌情况下，全球组件出货量仍然达约24GW，比2011年增加约 5%。预计2012年全球组件出货量达27GW左右，增加约15%。

行业延续价跌量增式增长。

该市农机校专门举办农民创业培训班。通过培训 产业集中度持续提高，龙头企业盈利能力逐步回升：产业集中度持续提高，中小竞争者逐步退出的形势已定。

预计2012年二、三季度，三梯队光伏企业将逐渐被挤出市场，而几家龙头企业将保持稳步扩产。预计2012年二季度，龙头企业出货量持续增加，成本控制能力进一步体现，在产品价格基本维稳或小幅下跌的情况下，一梯队企业盈利情况有望持续好转，建议关注外海上市的保利协鑫、天合、英利等公司。A股上市的光伏主线企业主要以二、三梯队为主，中小公司因不具规模效应，缺乏足够资金持续进行技术升级和成本控制研发，同时缺乏较为强大的海外销售渠道，其利润率和投产率仍可能保持较低水平。预计二季度不少国内上市的光伏企业仍有可能面临亏损。

非完全竞争下光伏电站盈利能力凸显：光伏电站运行，因电站审批和并存在壁垒，盈利能力较高。国内部分地区运营光伏电站的内部收益率达10%-15%。此外，近一年来光伏电站BT经营模式应运而生，企业从“申请批文-建设电站-并-转卖移交”短短数月时间内，回收投资并获得8%-10%的净利润率。目前来看，光伏电站业务，尤其BT模式，仍然是光伏产业盈利能力较好的环节。

投资建议：A股的光伏板块以二、三梯队公司为主，建议保持相对谨慎态度，看好光伏电站相关个股，重点关注中利科技。持续看好创新技术暗藏的结构性投资机会，推荐多晶硅冷氢化技术电加热器提供商东方电热。