渤海证券股投资策略周报紧缩不止震荡不休吧

渤海证券：A股投资策略周报 紧缩不止 震荡不休 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周国内市场在国际市场步步高升的映衬下，继续着不温不火的走势。周三发布的一季度经济运行数据印证了经济增速的高涨，但3月份工业增加值增速的回落则使我们相信GDP的高增长难以持续；在通胀方面，虽然CPI增速的显著回落令加息压力得到暂时的缓解，但这并不会改变通胀压力在随后几个月的上升趋势。

有效供给的大幅增加将与抑制不合理住房需求一起双管齐下成为遏制房地产价格过快上涨的关键措施；而在监管层面，除强调将继续加强市场监管外，《通知》还明确指出地方政府要切实履行稳定房价和住房保障职责，并建立考核问责机制，以借此增强政策的执行力。

分析并对比上周发布的数据，我们认为一季度快速的经济增速将在二季度有所回落，而通胀压力则在3月份暂时回落后将再次走高，所以二季度管理层将面临“经济退、通胀进”的两难局面，尽管加息等价格调控工具的使用依然谨慎，但数量型工具的使用则会更加频繁，所以政策收缩的整体环境不会改变。

短期来看，股指期货登陆之初并不会对现货市场产生显著影响，其主要源于基金等现货市场的主导机构尚未广泛地参与其中，期货现货市场联系依然较低。因此，我们认为近期市场仍难改震荡，指数层面的机会仍难寻觅，同时股指期货的推出也并不会催生风格转换的实现。投资方面，我们仍建议投资者将关注焦点集中于受益主题投资的中小市值股票，同时关注世博临近对于上海本地股价格的刺激。

1.一周市场回顾上周市场仍未摆脱震荡的整体走势，相对于经济数据发布，房地产政策的进一步收缩对市场的影响则要显著的多。截止周五收盘，上证综指和深证成指分别收于3130.30点和12416.86点，较前一周分别小幅回落0.48%和1.10%，当周两市共成交13504.7亿元，较前一周放大达35%。

2.房地产市场再临政策阴云上周国内市场在国际市场步步高升的映衬下，继续着不温不火的走势。周三发布的一季度经济运行数据印证了经济增速的高涨，但3月份工业增加值增速的回落则使我们相信GDP的高增长难以持续；在通胀方面，虽然CPI增速的显著回落令加息压力得到暂时的缓解，但这并不会改变通胀压力在随后几个月的上升趋势。

备受关注的经济数据并未引起市场较大的波澜，而有关房地产调控政策的再次收紧却令地产股再临当头一棒，令“利空出尽”的想法显得那么的一厢情愿。

2.1透过被基数扭曲的数据每当我们跨过年关，辞旧迎新之时，经济数据都会在基数效应的影响下或多或少地受到扭曲，同比数据常令人们对经济形势的理解产生误解，加之春节因素的影响，一季度经济数据对政策的参考价值往往大打折扣。上周公布的一季度数据恰恰如此，过高的GDP增速并不意味着经济的过热，而回落的CPI增速也并不表示通胀压力的减轻，我们有必要透过这些被基数所扭曲的数据，分析未来的经济趋势。

如果你确认你的服务器还没有完全死机 2.1.1源于低基数的经济“过热”一季度GDP数据发布后，对经济过热的担忧再次升温。对此我们认为，如果就11.9%的GDP增速而言，经济增长的态势的确十分迅猛，甚至已经回升至年时我国经济的繁荣时期。但是如果从环比角度分析，自2009年一季度GDP环比折年率显著回升至9.5%后，其升幅逐步企稳，随后三个季度的环比折年率分别为11.4%、11.0%和11.3%，所以11.9%的GDP增速仅仅应被理解为是数据层面的过热，经济运行本身并没有过热。于是考虑到低基数效应的逐步减退，二季度GDP增速将逐步回落，11.9%的增速水平或将成为2010年内的高点。