国金证券投资旺盛带动全局的

国金证券：投资旺盛带动全局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论市场回顾。上周市场在等待1季度经济数据中震荡。总体而言，依旧是低估值行业表现较强，前期持续调整的消费股如医药、零售、白酒等出现反弹，部分投资品和原材料由于前期涨幅明显而出现一定的回调。上升50、沪深300等大盘指数微涨，而创业板、中小板表现依旧疲弱。

继续看好投资引领的周期性行业。我们在上周的周报中提出，“当前市场关注的重心不在流动性而在中国经济平稳较快增长的条件……二季度财政事实上较为积极，货币、融资将被动偏积极……看好周期股提升带来的指数上涨……消费股获得正收益的条件逐渐具备，但是超额收益依旧来源于周期股”。上周消费股获得正收益、总体而言蓝筹周期跑赢消费、成长股的表现证实了我们的判断。我们维持上周观点，认为从当前的数据以及政策形势来看，市场系统性风险依旧可控，周期引领市场普涨的条件逐渐具备，继续看好投资旺季推动的投资品、原材料的表现，同时消费增速的普遍回升也有利于消费股的表现。

本周话题：一季度数据，投资旺盛，消费平稳。上周公布了Q1经济增长、货币信贷等数据，总体而言，经济增长稳健，货币信贷平稳，有利于市场情绪的稳定和向上行情的演绎。

稳定物价依旧是政策重心。我们认为，CPI同比数据的上升不可避免，但考虑经济增长内生性推升物价以及海外流动性宽松的现实，管理层控制通胀预期要比降低通胀显得更为实际，因此通过持续的货币控制以及被迫的行政管制能够在一定程度上控制通胀预期，平滑通胀峰值，尽管通胀延续的时间可能更长一些。

中国要继续积极推动。 信贷货币平稳是经济稳定的大前提。1季度新增社会融资总额4.19万亿、2.24万亿人民币信贷，通胀约束、需求拉动两个方面将导致今年全年货币条件紧平稳，这种紧平稳实质上能够控制系统性风险，因此，我们倾向于从正面的角度予以解读。另外一方面，我们看到3月份M1、M2均出现了一定的反弹。M1属于货币中较活化的部分，与经济增长有着正反馈的作用，因此M1的回升预示着经济继续向上的活力，并有望继续强化，从而推动A股基本面的好转。

投资旺盛盘活全局。1季度以来经济增长方面最为突出的就是投资的强劲增长。我们看到房地产投资由于保障性住房的推进而持续的超预期，3月份全社会固定资产投资增长也在前两个月基础上继续上升至25%。投资的强劲增长能够带动经济全局的活跃。投资带动居民收入增长，尤其是农村居民收入增长明显加速，支撑了消费市场的扩展和销售的增长。3月份社会零售增长17.4%，较前两个月显著提高，汽车、家具、装修等消费数据在3月份回升也减轻了对于汽车、房地产销售下滑的担忧。从工业生产来看，也与投资增长强劲相对应，传统的周期性行业景气良好，盈利能力强劲。3月份工业增加值同比增长14.8%，较前两个月14.1%的增速继续攀升。3月份重工业增加值维持在前两个月15.6%的数据上、轻工业增加值从13.1%小幅下滑到12.8%，也也与投资强劲的经济结构相对应。水泥、钢铁、电力等产量增长强劲。