银河证券年初以来市场复盘及未来推演牛

银河证券：年初以来市场复盘及未来推演 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

2019年年初至今，在内外利好因素共振之下，A股一扫2018年阴霾，强劲反弹，截止2月25日，上证综指累计上涨18.74%、深证成指累计上涨26.17%、中小板指累计上涨27.26%，创业板指累计上涨22.86%。行业方面，年初至今，涨幅前五的行业分别为：非银金融（39.70%）、电子（35.82%）、计算机（30.01%）、通信（28.95%）和农林牧渔（27.87%），同时全部行业无一下跌。

不仅秉承了华为P系列优秀的拍照性能 将年初至今的行情分为两段：2019年1月2日到2019年1月31日的估值修复行情；2019年2月1日至2月21日宽信用主导的估值提升行情。

目前看，市场对于盈利增速g的预期在天量社融之后基本探明，也就是说基本面的因素已经被估值反映。2月22号以来的上涨，包括今天的放量跳空上涨，都是流动性宽松叠加风险偏好提升所致。

未来行情的演绎取决于：1、宽松的流动性能否维持，这一点上，我们判断流动性拐点大概率已经出现。2018年由去杠杆带来的信用流动性趋紧这一状况正在从根本上转变，同时我们使用的衡量股市流动性的指标变量（M2-GDP-CPI）在1月已经转正。所以流动改善的条件可以持续；2、风险偏好提升能否持续。这一点需要观察成交量、两融余额等代理指标，目前看市场处于风险偏好较高的状态，在没有外部风险事件冲击前，市场大概率会处于自我循环之中；3、3月份发布的经济数据。估值之中的g最终还是要接受业绩的验证，所以3月中旬经济数据发布期，可能会对市场造成冲击。短期看，天量之后见天价，回踩压力大，同时上方面临“2018年6月15日美方宣布对500亿美元中国商品加征关税”利空消息打压下形成的跳空缺口，但是只要上述流动宽松+风险偏好提升的逻辑仍在，那么行情的持续可以期待，预计后续震荡向上，时点上关注3月中下旬经济数据发布期，届时估值将会接受业绩的考验，行情可能会出现波动。操作上，顺势而为，估值提升主导的行情下，只要主逻辑不打破，就无需紧张，仓位低可适当配置前期滞涨的品种。配置上继续推荐5G板块、成长板块、券商、军工、汽车、银行。