国金证券本轮房地产调控更持久对短期增长影哈

国金证券：本轮房地产调控更持久 对短期增长影响不大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论：

9月底至10月8日国庆黄金周期间，21省市相继出台地产调控政策，房地产市场正式进入新一轮的调控周期。回首往昔，05年以来我国经历了两次地产收紧政策和两次松绑（2005年“国十条”开启“”收紧调控；年“杭州救市24条”松绑；2011年“国八条”收紧调控；的“930”和“330”新政松绑），共同驱动了地产周期性波动。站在当下，本轮调控政策密集出台，我们不禁要问此轮调控的效果有多强？未来的可持续性到底有多久？对经济增长的影响到底有多大？未来哪些政策可以进一步强化？通过本篇报告研究，我们得出如下结论：

1、又至地产调控时，实质大于形式，因城施策，政策细化。1）强化供需调控的同时，兼顾市场监管和金融风险防范，如上海等地特别强调了对于资金链的监管。2）调控政策的地方配套细则上看，更加强调针对性和差异化，二、三线城市的调控政策更为细致，如厦门、无锡和成都等地的调控政策涉及到了土地供应、保障房建设等方方面面。

只要肯坚持做小事 2、本轮地产调控的持久性更长、效果也将更加明显。1）房价没有最高只有更高，已经呈现泡沫化的特征。我们判断政府高层对房地产泡沫对中国经济和社会长期发展的负面影响有了更加清晰的认识，在实现富裕前的泡沫对一个国家经济、金融和社会的长远发展都将带来较大的负面影响。2）与房地产相关的贷款比重上升过快，不利于金融体系的稳定。从住房贷款余额占GDP比重上看，今年上半年达到23%以上，已经很接近当时日本地产泡沫时期的最高水平（25%左右）。3）宽货币的环境短期难以改变，居民部门对房价上涨的预期仍然存在，特别是考虑到明年政府稳增长的压力更大，货币政策仍难收紧，因此房地产调控的时间将比市场预期的要长久。4）国际的经验和事实已经表明，按揭比、还本付息占收入比重等宏观审慎监管指标更加有效，中国的政策正在向着正确的方向前进。