安信证券四川美丰可转债投资价值分析覆盖

建议原股东参与本次优先配售，但不建议未持有(,)的投资者抢权参与配售。

在打新优先级上，建议(,)转债下申购〉〉美丰转债上申购〉〉。

预计转债上市价格大约在元之间，上申购中签率大约在0.8%-1.6%之间。

报告摘要：

四川美丰（000731）2010年5月31日发布，公司预定于2010年6月2日发行6.5亿元5年期可转换公司（下简称\"美丰转债\"）。

《1377武易》的五行阵法系统巧妙地将五行之精华融汇在了兵器系统之上 我们估计美丰转债上市后的隐含波动率大致在0..5%之间。如果正股价格维持在目前7元左右的水平，则转债价格大约在元左右；如果正股价格在元之间波动，那么转债价格波动的区间大约在元之间。

总体上，我们认为美丰转债上市后的价格将大约在元之间。

我们预计转债将以超过面值的价格上市，建议原股东参与本次可转债优先配售，预计原股东优先认购的绝对率在1.38%至1.84%之间，但不建议未持有四川美丰的投资者抢权参与配售。

我们预计美丰转债上市涨幅大约在%左右，与目前新股上市首日涨幅大致相当，同时我们估计美丰转债的中签率大约在0.8%-1.6%之间，略低于新股下配售比例。考虑到一方面转债上发行的规模约束要小于新股上发行，而受规模约束较小的新股下发行还有3个月锁定期的限制，因此在打新的优先级上，我们建议机构投资者将本期转债和中行转债的申购排在同期发行的新股之前，而在两期转债之间，考虑到中行转债下申购具备5倍杠杆，申购收益率略高一些，我们建议将中行转债下申购的优先级排在本期可转债上申购之前，即在打新优先级上，建议中行转债下申购〉〉美丰转债上申购〉〉新股。

预计参与上申购的期望收益率在0.12%至0.33%之间，简单年化期望收益率在7.22%至21.53%之间。货币市场目前出现一定程度的紧张局面，银行间7天利率较前期出现较大幅度的上升，目前大约在2.3%-2.5%左右的水平，而交易所7天回购利率也大约在这个水平略高一些的位置，我们假设发行时该利率在2.5%左右的水平，以我们上述对美丰转债较为保守的价格估计，对于以回购融资参与上申购的投资者来说，中签率的安全边际为0.27%，以回购融资参与本期转债的风险应该不是很大。建议投资者积极参与上申购。

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