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营造"财富正效应" 改变中国股市扭曲现状

时，新兴市场国家的股市已经上演过了下调一幕，所以市场已有免疫力。

所谓的年底资金回笼压力，明年1月将有50家新股发行，这两个因素是客观存在的，需要加以重视。不过这也是个伪命题,因为目前民间资金并不缺乏，恰恰是缺少投资渠道。所谓的资金压力是表象，本质是投资者不愿意出手,是缺少利润率适当的投资项目；如果有合适的项目，资金会蜂拥而至。否则，我们怎么解释一些民间资本会远赴重洋去找项目呢?

第二，我国股市仍然没有走出“政策市”的旧有套路，“政策依赖症”随时可能发作。

每当重要会议召开之后，分析人士惯以挖掘题材的手法引导短期概念炒作，导致普通投资者对概念的厌倦。前不久中共十八届三中全会闭幕之后，这样的分析和市场炒作也再次演绎。当概念炒作告一段落之时，对于政策的“升级期待”也就开始了。

笔者并不是对概念挖掘一棍子打死，而是说，概念挖掘一定要和上市公司的真实业绩、可靠成长性紧密结合；否则，中国股市的运行就永远会涂抹着一种“诡异色彩”，要么莫名其妙走熊，要么上涨得发疯。而反映在发行市场上，就是盲目追新炒新，价格虚高。昨天的跳水就是这种盲目性的反映。

笔者认为，目前重启IPO可谓时机得当，因为整个宏观改革的形势已有较大改观。行政力量对于新股定价的介入必将减少，新股价格将更加真实。于是，股市对场外资金的吸引力将显着提升。

而无论产业政策还是土改、金改、国企改革、户籍改革等宏观改革，其利弊都将更加准确地反映到股价当中。普遍而言，全面深化改革是“让一切劳动、知识、技术、管理、资本的活力竞相迸发，让一切创造社会财富的源泉充分涌流，让发展成果更多更公平惠及全体人民”，改革举措更多地体现为利好因素。所以，我们对于政策的依赖症应该逐步淡化，而转为对深化改革的积极参与和稳定信赖。当然，就股市改革而言，新股发行牵一发而动全身，必须释放红利才行。

第三，通过制度安排营造股市“财富正效应”，是改变股市扭曲现状，建立资本强国的必由之路。

针对昨日的下跌，有分析认为11月份经济数据表现一般，所以基本面不支持股市继续上涨。也有分析认为，中央经济工作会议定下怎样的经济增长目标，对周期性行业的前景有巨大影响，所以，增长7%还是7.5%，对于股市是很大的变数。

笔者认为，11月的经济数据并不差，工业活动增速略低于预期，但环比增速仍处于略高于9%的稳健水平；单月固定资产投资同比增速为18.2%，比10月份同比增速19.3%略低；广义货币余额107.93万亿元，同比增长14.2%，比上月末低0.1个百分点。由于各地方政府投资计划仍在推进，中央安排的投资以及内需提振措施也将进一步显效，经济平稳增长的态势完全可以把握。中央认为，让增速再快一点，非不能也，是不为也。我们是在主动调整增速，主动调整结构。

要让如此自信的经济形势体现在投资市场上，就要做好制度安排，引导、鼓励、保护民间资本通过资本市场参与经济治理，分享投资收益。具体而言，就是把股市打造成从发行上市、公司治理、信息披露，到财富管理体系、优质中介服务，再到投资者保护、社会化监管的全面透明、全环节监督的“三公”市场。让市场价格机制、优胜劣汰机制更加积极有效。

如此，正面财富效应就能够加快建立起来，股票价格与公司价值扭曲、股市指数与宏观经济扭曲、积极投资与投资绩效扭曲的局面就可以改变， “牛长熊短”的股市新时代就会如期而至！

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