商业零售行业大浪淘沙荐股计划

我们从《无间道》电影(香港原版和好莱坞翻拍版)中得到了很多灵感。玩家在游戏中扮演一个渐渐失去自我的卧底。自由世界的风格类似《蝙蝠侠：阿甘之城》 商业零售：行业大浪淘沙 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点：

告别黄金时代，行业步入调整期：受益于政策开放、金价上涨、消费升级和渠道扩张，我国黄金珠宝行业经历了长达十余年的“黄金时代”。2014年以来，随着黄金价格的持续走低以及内需增长放缓，无论是珠宝投资需求还是消费需求均出现疲软迹象，行业增速大幅下滑。传统依靠金价升值、渠道跑马圈地的粗放模式难以为继，行业深层次问题开始逐步暴露：零售渠道趋于饱和、产品同质化严重、行业管理粗放、中小企业缺乏有效融资渠道。

整合浪潮将至，产业链面临重塑：按照欧美等国家珠宝行业的发展路径，珠宝零售市场将形成几家多品牌、多渠道的珠宝零售集团主导市场的格局，行业调整其更利于实力企业通过逆市扩张和并购抢占市场份额，产品设计、品牌运营能力、渠道控制力将是下一阶段珠宝零售业的竞争关键。随着互联、信息化技术的进步，ERP终端管理系统、O2O模式、产品定制化解决方案等有望解决流通痛点、重塑产业链条。

金价重启上升轨道，投资需求爆发：宽松的货币环境将为金价提供支撑，16年以来黄金市场异军突起，已创下20%的涨幅。今年1Q全球黄金投资需求量是往年同期的1倍以上，国内投资金需求也从去年三季度开始逆市上升。

我们认为黄金投资需求旺盛将有助于投资金产业链的矿产、加工制造、分销渠道企业的景气度回升，并对黄金首饰消费需求形成一定传导和推动。

品牌企业切入供应链金融优势明显，风控体系建设是关键：黄金珠宝产业链各环节企业均有较强融资需求，推算供应链金融规模在900亿左右，市场空间巨大。品牌企业以较强的融资能力、上下游客户资源、产业链信息优势切人供应链金融业务成为大势所趋。风控体系的搭建十分重要，具有较强行业规模地位（上下游资源）、精细化运营能力和行业整合能力的企业更有希望加强供应链金融业务的渗透。

黄金银行业务潜力巨大，有望与供应链金融业务协同：国内民间黄金储备约为6000吨，是超过万亿的巨大存量资产。黄金银行业务通过吸储民间黄金，有望获得年化5%以下的低成本资金，通过转借用金企业或其他投资渠道获得利差收入。珠宝企业介入黄金银行业务，能为体系内外用金企业提供更低成本资金，与供应链金融业务实现协同。

投资建议1）在行业竞争日益激烈和变革加剧的阶段，具有灵活的体制机制优势、较强行业规模地位（上下游资源）、精细化运营能力和行业整合能力的企业更有希望行业整合和转型的竞争中胜出，管理层愿景、资本实力和团队执行力是赢取弯道超车机会的关键因素，推荐金一文化、刚泰控股、爱迪尔；2）黄金投资需求旺盛将有助于投资金产业链的矿产、加工制造、分销渠道企业景气度回升，并将对黄金首饰消费需求形成一定传导和推动，建议关注豫园商城、老凤祥；品牌珠宝企业积极开拓供应链金融&黄金银行业务，不仅开创了新的利润空间，而且以资金为纽带，能够聚集更多的客户、合作伙伴、行业资源，提升行业地位，关注金一文化、潮宏基、金洲慈航。

风险提示经济增速大幅放缓，中高端消费需求低迷；金价大幅下跌；供应链金融业务坏账风险。