长江证券背后的隐忧计划

长江证券：背后的隐忧 201 - 类别： 机构： 研究员：

活动期间 [摘要]

报告要点回到“1”时代昨日，在多重利空因素压制下，市场下挫，上证综指、深证成指、沪深 00、中小板指、创业板指分别下跌5. 0%、6.7 %、6. 1%、6.40%、5.27%，无一行业上涨，对资金更为敏感的房地产、金融服务跌幅较大。

哀鸿遍野的市场情绪A股景气指数持续下行且处于较低水平，市场情绪冷淡，市场或在急跌后出现反弹，但仅为最佳调仓机会，具有参加价值的反弹还需等待市场超跌，近期海外卖空占比小幅提升，短期加大市场调整压力。

经济——不断挑战的底线结合最新汇丰PMI预览，经济的弱势再次得要验证，市场在多种利空接踵而至的当前，继续强化经济的悲观预期，开始审视是否真正认清经济的本质，从而以谨慎的眼光再来审视经济时亦更加谨慎，成为压制市场的达摩克利斯之剑。

此时的央行利率异常波动虽将有所缓解，但整体流动性趋势不改，相对财政政策、产业政策和制度的顶层设计，央行肩负了促进社会去杠杆的重任，虽单纯依靠货币政策可能无法完成经济转型的目标，但此次异于往常的央行态度向市场传递了其中长期改革的决心，短期对市场造成负面冲击。

市场观点：维持市场弱势判断银行间利率的异常波动使市场对经济、金融系统中隐藏的风险更为敏感，央行如 衡处理存在较大争议，综合历史每次经济、金融危机的爆发，均是由一个风险点而指引，亚洲金融危机、次贷危机体现的更为明显，对于中国而言，政府平台贷款、银行潜在坏账、房地产市场的风险，我们尚无法评判，这种不确定性更是艰巨了市场的担忧尤其是引致大范围潜在风险爆发的担忧加剧，这是昨日在流动性异常波动有所缓解后，市场更大跌幅的主要原因之一。

维持市场缺乏支撑上涨的动力的判断，短期市场或有急跌小幅反弹，但回头看或是最佳换仓时机，下半年主板有参与价值的机会来自超跌反弹，继续维持谨慎观点，周期股配置时点未到。

行业配置方面：国内的爆发性需求来自五朵金花（电子、大众食品、医药、环保、传媒），持续性增长来自商业模式的模仿，尤其是长尾需求的模式模仿，建议将继续向龙头成长股集中。