交通运输估值期待回归亦须未雨绸缪物业

广明源照明电器有限公司并购了厦门两家成熟的LED企业 交通运输：估值期待回归 亦须未雨绸缪 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

由于宏观经济向好，消费结构升级，旅游需求推动等因素综合，航空运输需求增长的潜力依然很大。供给方面，预计在 年内行业运力供给增长将在%之间，行业保持在供不应求的状态，而且这状态由于运力交付的滞后（至少需要2年时间）将在未来2年内持续。

根据燃油附加费计算公式粗略估算，当客座率在75%时，燃油附加费的上涨可覆盖相应增加燃油成本的70%-80%。另一方面，在目前货币宽松的全球经济背景下，低廉的贷款利率有望在未来几年内保持。

国内航空企业普遍利用高杠杆经营，因此低利率环境有利于降低航空公司的财务费用。

目前国内航空公司的航线与“四纵四横”高铁规划完全重合的线路占总国内航线的25%，这些线路的国内旅客周转量占总量的20%。按照500公里以下高铁替代率为100%，公里高铁替代率为70%，公里高铁替代率为 0%计算，“四纵四横”络完全建成后，将使民航国内旅客周转量降低9%-10%。

基于行业缺口在今年的扩大，明年的维稳，预计明年上半年仍将保持较高的客座率和票价水平，因此明年一，二季度各民航上市公司的业绩将同比将有大幅增长，预计全行业明年上半年增长可达50%。但由于明年三季度民航全行业业绩增速将出现大幅下滑，甚至有的公司可能出现同比下滑。