天治基金紧缩政策接近尾声看好下半年债券市计划

热心肠 ——访(,)经理秦娟

⊙本报 吴晓婧

快于常人的语速背后，她有着清晰的思维和逻辑。这是初次采访秦娟的印象。在投资环境异常复杂的2011年，秦娟掌管的(,)基金名列前茅，(,)基金亦位列中游。

对于下半年的政策走向，秦娟做出了一个颇为乐观的预判，在其看来，下半年向下是大概率事件，一旦通胀如期走低，政策就具备放松的基础，目前已处于紧缩政策的尾端。就债券市场而言，亦是黎明前的黑暗，着手进行前瞻性布局则显得尤为重要。

紧缩政策已近尾声

次贷危机以来，市场更多呈现出“政策市”的特征，对于政策走向的准确预判，则成为投资能否前瞻性布局的关键所在。

“高通胀不具备持续性。”在秦娟看来，“近期大宗商品价格开始下跌，这在一定程度上缓解了输入型通胀。此外，包括中国在内的全球经济增速开始放缓，尤其是美国的经济复苏出现了曲折，近期美国经济数据非常不好，其复苏前景亦受到了质疑。一方面实体经济增速放缓导致需求减弱，另一方面除美国外全球开始收缩流动性，因此，高通胀并不具备持续性。”

不过，秦娟认为，“”期间的通胀水平肯定会较“十一五”期间上一个台阶。其原因主要在于劳动力、资源、环境等成本的上升。“十一五”期间通胀的中枢在3%左右，那么，“十二五”期间通胀上升至4%是比较正常的。

值得注意的是，目前市场对于是否需要继续争议依然加大。在秦娟看来，“即使加息，亦是加息的尾声，影响不会太大。”在其看来，加息有其合理性，因为毕竟通胀在6月份还将创出新高。但如果不加息，亦是合理的，因为货币政策的制定需要有其前瞻性，目前基本可以判断6月份通胀会达到年内高点，后面的趋势是往下走的，在信贷水平、M1、M2等已经控制很好的情况下，继续加息的必要性不大。

“按照目前的通胀水平和经济增速，还能够承受一两次加息。”秦娟认为，“之所以迟迟不加息，可能是因为平台贷款较多，如果加息会加重其财务负担。”

前瞻性调整投资布局

在秦娟看来，下半年通胀一旦如期向下，紧缩政策有所放松，经济也会马上起来。“压缩货币供给造成经济下滑只是短期的情况，经济本身的需求并没有变化。”

就目前的情况而言，秦娟认为，“紧缩政策未来肯定会面临放松，起码不会再继续收紧，时间点应该在6月份CPI创新高之后，这个数据会在7月15号左右公布。”基于对通胀以及经济基本面较为乐观的预判，秦娟认为，“目前是债券市场黎明前的黑暗。”据其透露，已经在着手进行前瞻性布局。

利率产品方面，秦娟看好十年期，信用产品方面，则看好、中票、等。“未来政策放松经济起来加之流动性放松，以及新基金建仓的推动作用，可转债是很好的配置品种，尤其是个别银行转债的转股溢价率不到10%，目前银行资本金比较稀缺，所以应该有意促成转债转股，因为转债是附属资本，一旦转股之后可以弥补核心资本，所以这将是一个配置热点。”不过，秦娟强调，目前市场的风险点依然是通胀，如果全球意识到经济不好选择继续放流动性，例如美国QE3一旦推出，全球又会陷入流动性泛滥通胀高企的局面，如果这样，中国应该还是会继续选择维持紧缩政策。