安信证券双率齐降助债市更上层楼

-1388.68 公开市场业务方面，本周央行净回笼了1680亿元，连续三周回笼力度超过千亿。本周央行延续了上周大力度的公开市场操作，这主要是由于近期市场资金宽松，机构对特别是一年期央票配置需求大增。值得关注的是由于央行下调存款准备金率和贷款利率的原因，本周一年期和三个月的央票利率都有一定的松动。

本周一央行自2004年10月29日以来首次下调贷款基准利率,也是央行2002年3月以来首次下调存款准备金率。通货膨胀连续减速为此次货币政策调整创造了条件，加上国际经济形势出现恶化趋势,周末雷曼兄弟申请破产保护也是此次双降政策出台的催化剂。目前国内的经济有明显放缓的趋势，而且市场普遍认为未来国际经济形势不容乐观。在这种形势下,宏观政策的目标转向保经济增长之后，如果继续维持前期偏紧的货币政策,将会给市场造成很大的压力。这次下调贷款利率和存款准备金率从增强流动性和降低资金成本两方面对经济产生积极作用。但是值得关注的是，此次下调存款利率是单边下调，因此下调后商业银行的存贷差是下降。降低存款准备金虽然对企业贷款有刺激作用,但在资金成本没有下降的情况下, 银行放贷的积极性并没有显著提高。这表明央行对仍然十分警惕，货币政策完全放松尚需时日。

本周市场大幅上涨主要是由于货币政策放松的推动。随着此次贷款利率和存款准备金率的双双下调，市场降息和资金面持续宽松的预期将加强，这也成为推动债市继续上扬的动力。但是央行在公开市场持续大规模净回笼，以及下周铁道建设债、中国电信等公司债券(,)有望发行，市场资金面近期将显紧张。预计下周债市将高位整理。