公用事业水电盈利持续向好荐股哈

公用事业：水电盈利持续向好 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

14年行业经营概况：水电出力持续增长，火电受益装机扩张2014年全社会用电量同比仅增 .8%，火电发电量首次负增长。重点公司方面，受益于来水增加以及装机增长，水电企业发电量和小时数同比分别增长19.9%和8.7%。而火电企业利用小时平均同比回落7.4%，但受益于装机容量平均同比增加6.4%，发电量平均同比小幅增加0.2%。

14年年报概览：业绩同比平均增20%，水电业绩同比大增84%2014年重点公司利润总额和归母净利润（扣非）平均同比分别增长20.1%和21.6%，其中水电企业扣非后业绩平均同比增加84.2%，改善最为明显，火电企业和地方电业绩平均同比则分别增加7.0%和 2. %。

分季度来看，1季度重点公司业绩同比增速最高，平均同比增长 1.1%，而第2和第 季度业绩同比增速分别为15.7%和0.1%（其中火电企业同比降低7.1%），第4季度受需求回升以及基数因素影响，业绩同比增长18.8%。

2014年重点公司电力业务毛利率平均同比增加2.1%，ROE（扣非）平均同比回落1.1个百分点，其中火电、水电和电公司ROE分别为14.7%、22.4%和8.4%，同比分别减少 .2个、增加6.9个和增加1.6个百分点。

长跑猝死、军训晕倒等经常见诸报端。大学生是民族的未来 资产质量显著优化，分红力度稳中有升受益于盈利能力持续改善，2014年重点公司经营活动现金流量净额平均同比增加2.2%，而构建固定资产的现金支出平均同比增加1.7%。2014年重点公司库存现金平均同比增加15.8%，有息负债率平均同比降低4.0个百分点。重点公司每股分红平均同比增加14.9%，平均分红比率也由201 年的 2.9%提升至2014年的 5.0%。

2015年1季报概览：水电盈利持续向好，火电盈利同比降 .2%2015年1季度全社会用电增速仅为0.8%，但受益于来水增长以及装机量增加，水电发电量同比增加17.0%，而火电发电量同比回落 .7%。受此影响，1季度火电企业和水电企业归母净利润（扣非）平均同比分别回落 .2%和增加68.9%，而电企业业绩平均同比增加11.4%。

行业观点：板块短期利空出尽，估值修复行情有望延续4月燃煤机组调价方案落地后，短期板块利空出尽，而1季度以来煤价降幅已可充分消化上电价下调对收入的负面影响。目前板块平均市盈率（整体法TTM）和市净率（整体法）分别为19.6倍和2.7倍，而07年板块指数高点时对应市盈率和市净率则分别为46.6倍和5.5倍，伴随市场对蓝筹股偏好增强，板块后续估值修复空间仍然巨大。

受益于电改和国企改革预期，伴随板块估值修复行情延续。建议重点关注转型意愿较为强烈的公司，如桂东电力等。同时建议重点关注低估值发电龙头，如华电国际、华能国际、国投电力和长江电力等。此外，地方电公司股价弹性有望进一步释放，建议重点关注通宝能源等。

风险提示：火电小时数回落超预期。