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[摘要]

新均衡仍在继续，企业业绩表现出较强韧性在《18年年度策略：新均衡，新思路》中，我们系统地阐述了在需求增速放缓，供给严控的环境下，行业供需轧差逐步收敛后形成新均衡的格局。此时行业商品价格开始逐步脱离过去的波动规律，走出相对独立的走势，运行中枢逐步上移并呈现驱稳迹象。现阶段宏观需求持续下行，但新均衡仍在持续，行业商品价格表现出较强韧性，从而反应成为行业优质企业在业绩上的韧性。

前期市场对宏观的担忧反映在不断下杀的估值上，基本面实际无忧今年以来，去杠杆、贸易战等政策使市场产生宏观经济即将失速的担忧，这种担忧最终表现在上市公司不断下杀的估值上，与历史数次周期底部相比，目前行业享有更低的PE和更高的PB反映出板块ROE水平优于历史同类时期。且行业价格和企业业绩韧性十足。

政策微调带来预期修复，低估值兼具安全性和弹性从近期政策来看，监管层力求稳中求进，在防风险政策基调不改的前提下，宏观基调从“去杠杆”转向“稳杠杆”，上周末也发布资管新规细则和银行理财新规征求意见稿，同时，国务院常务会议定调下半年的货币政策和财政政策，有助于缓解下半年经济下滑的担忧，稳定市场预期。短期来看，宏观悲观预期短期有望改善，前期板块较低的估值水平实际上对未来可能出现的风险过度反应，政策面修复之后，改善市场悲观预期，低估值迎来修复。

短期、长期投资逻辑均成立，买入优质龙头标的综上，政策边际改善带来的低估值修复，短期确定性强。长期来看，行业内企业之间的差异原本已存在，而在环保、供给侧严控组合拳的推动下，企业之间差异进一步拉大，从而推动行业内部出现异于以往周期运行的更强的结构化调整。若环保和供给严控的背景持续不变，将长期利好各子行业的稳健发展的优质龙头企业。因此现阶段，短期、长期投资逻辑均成立，建议买入各子行业稳健的优质企业，长期持有伴随企业长期成长。推荐海螺水泥、华新水泥、旗滨集团、、信义玻璃、中国巨石、北新建材、伟星新材、东方雨虹、中国联塑。

风险提示政策反复，重回偏紧局面，影响预期；贸易战超预期；供给端超预期增加