收益率上行趋势或不可避免呢

5月债市总体暖意融融，流动性的充裕、信贷数据的大幅收缩，推动着市场走出一波强劲反弹，率在配置型需求的拉动下持续下行，一级市场的发行利率走低伴随着认购倍数的不断创出新高。然而资金推动的再度遇到了问题，这次的麻烦在于，股市的IPO又将拉开大幕了。

市场在上周末已经有了反应，收益率开始有所回调，也宣告着5月的行情告一段落。按照证监会的表态，6月5日之后我们将看到发行的具体安排。尽管目前无法预测其发行频率以及可能的发行规模，但从未雨绸缪的角度上看，新股发行尤其是大盘新股的发行，对于债市的短期影响是必然存在的，这主要表现在货币市场资金的流入和流出，以及受资金面影响需求的变化导致的收益率波动。

虽然目前A股共有32家拟上市公司在2008年已经通过证监会审核等待上市，计划发行股本总计达143.883亿股，融资额度估计过千亿，但本着把握节奏的指导思想，千亿融资将分摊到未来几个月，每个月估计在200亿左右，按2%的中签率测算，冻结资金将超过万亿。而6月到期的在6630亿，在不发行央票对冲的情况下，市场部分存量资金也会在新股发行期间出现转移。同时，随着新股发行的深入，或者是中小盘新股发行频率的加快，其对货币市场资金的累加效应将造成波动程度的加大，再加上某些非市场因素（如季末机构提高备付金水平，大行利用新股发行缴款行的资格提高融资利率等），目前的低利率水平必然要出现抬升。

无论长期还是短期的美元贬值 与此同时，资金面的波动将影响市场的配置型需求。即使在5月收益率下行的过程中，多数机构谨慎的态度依然明显。这表现在：对于长期品种，收益率的下行空间较为有限；一级市场发行的几只新债收益均低于预期，但二级市场并没有随之出现大幅向下；一旦双边买盘被点，收益率提高幅度增大等等。可以说，目前的市场状态还是脆弱的，存在配置型需求的机构只是少数，投机性的买卖盘相对也较少。因此，在资金面可能短期趋紧的情况下，市场需求必将减少，而收益率也会因此上升。

当然，这只是短期影响因素，债市的中长期变化还将取决于经济恢复的速度以及可能预期的程度，目前市场已然认定国内经济在下半年转好，同时通胀水平开始回升，所以在此之前的收益率水平还很难为较多机构认可。

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