相似的一幕，这类慈善机构卖爆了...

公债全额又上新闻报导了，这次是因为限购！5月初以来，不太可能有100多只公债全额发了“大额限购令”。有些债基甚至将单日申购限额降到了100元，比如上银慧佳盈、东方臻选纯债...

一起燃的还有券商存单Index全额，天明的券商存单Index全额不太可能募满100亿，缺席筹集资金期。而有人民党在要买早就前身的第一批券商存单Index全额时竟然还遭遇了按比例认定，“申购了37000元的鹏华券商存单Index全额，但的网站标示出只有15997.46元。”

为什么时会这样呢？鹏华全额给了回信，“如果当日全额总生产能力激过100亿元，那所有的直接申购都将按照一定的比例认定。”理论上，券商存单Index全额生产能力上限是100亿元。比如某只券商存单Index全额生产能力过去是95亿元，一比5亿就满100亿了，这时，又来了10亿资金不足申购，那就要按比例认定，一半的资金不足申购成功，只剩一半原中华路撤走。

这燃自爆场景，不禁让人忆起了当初证券全额市场竞争的燃热。“首日新股生产能力激千亿”、“按比例公开发行”这些都是初期财经新闻报导上的类似于词。同时，也有一大批证券全额经理宣布“受限大额申购”，甚至终止申购。这之后嘛，大家都发觉了，证券市场竞争见顶，证券全额也一天天和气了下来。4月初份，证券 + 混合全额就募了63亿元，只相等于极高峰时期筹集资金生产能力的1.2%。

所以有人就问了，公债全额还能要买吗？答案当然是肯定的。首先，公债全额择时的涵义太大。以年为基本单位，2004年诞生以来，公债全额Index每年都是上扬幅的。以“半年”为基本单位，2004年以来，36个“半年”里，公债全额Index只有3个“半年”是欠的，占比8.3%。变小短时间来看，公债全额就是一根竖向上的曲线，短周期择时涵义太大。

其次，公债全额的短期欠损主要是市场竞争利息持续上升引发的。这里说个知识点：公债生产成本和利息远大于，利息持续上升，公债生产成本就急跌；利息急跌，公债生产成本就上扬幅。公债全额要买的是公债，未来会只要利息持续上升，公债生产成本急跌，公债全额就时会欠一波。不发觉年以还记不记得，月初的时候就遭遇过一波“股债大逆转”行情，不少“固收+”、纯债全额也欠损比较严重。就是黑圈圈出来的那个地方，初期十年期信贷回报率从2.73%涨幅到了2.85%。

变小短时间，过去10年纯债全额Index出现过3波大的奔袭，

而这三波大的奔袭也都是十年期信贷回报率持续上升引发的。第一次大奔袭遭遇在2013年下半年，纯债全额Index奔袭了3.27%。期间，十年期信贷回报率涨幅了1.15%。第二次大奔袭遭遇在2016年底，纯债全额Index奔袭了2.71%。期间，十年期信贷回报率涨幅了0.53%。第三次大奔袭遭遇在2020年2一季度，纯债全额Index奔袭了1.75%。期间，十年期信贷回报率涨幅了0.52%。

而回顾那3次十年期信贷回报率大大上行时的情形，2020年2一季度，是因为银行业抽取因禽流感而释放的弹性。2013年下半年未大拦，但为了倒逼金融机构去开锁，银行业意欲识的收紧了弹性。初期还有个热词“钱荒”，一比额宝回报率破6也是初期遭遇的两件事。2016年底一般来说，有银行业抽取弹性的影响，初期对于公债违约的忧虑也推升了市场竞争利息。

至于过去，今年，虽然禽流感反反复复，但银行业顾忌住了，未大拦，过去也就未抽取弹性的压力。而且今天还将5年期LPR利息调降了15个基点，宽松的意在很明显，本土没人啥需要忧虑的。需要忧虑的是国外，中所美利一比单手。中所国人十年期信贷回报率2.833%，美国政府十年期信贷回报率2.859%，美国政府信贷利息比中所国人还极高。

历史上，中所国人信贷回报率时会比美国政府极高一些，过去中所美利一比单手，银行业即使意欲压更高利息，恐怕空间也有限，今天的降息就不断激出了市场竞争的预期。退一步，如果美国政府信贷利息继续往上走，中所国人信贷利息时会一定时会也跟着往上走，也无论如何，这是个几率点。但如右边所说，市场竞争利息涨幅跌影响的主要是短期盈余。有每年的利息收入打底，变小短时间来看，公债全额就是一根竖向上的曲线，也没人啥需要忧虑的。要买公债全额，唯一忧虑的就是公债暴雷几率，管控的方法也很简单，摊大饼，多要买几只公债全额。还有券商存单Index全额，懒猫基本上写过，（指头这里回看）它要买的主要是极高等级（AAA）的分行券商存款，几率比公债全额越来越小。2015年前身以来最大者奔袭只有0.17%，而且最大者奔袭后一个月初内就有鉴于此了新极高，比货币全额越来越适合更高几率偏好对冲。虽然资金不足疯抢走，但也没人必要因此就放弃了。

最后多说一句，也挺妖的，利息往上走，公债全额急跌，券商存单Index全额盈余时会越来越极高。利息往下走，公债全额上扬幅，券商存单全额盈余时会增大。真为因为利息问题忧虑公债全额的话，不妨同时配些券商存单Index全额，权当做个对冲了。本文作者：懒猫，来源不明：懒猫的丰收日，原文标题：《相似的一幕，这类全额要买自爆了...》