国盛证券一个三主线轮动的跟踪框架呢

国盛证券：一个三主线轮动的跟踪框架 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、可从劳动力市场供求、失业保障、企业盈利三条主线，寻找监测我国就业市场状况的失业率代理变量。基于我们的测算，观测我国就可按照“工业企业营收增速→养老/失业保险期末参保人数/领取失业保险金人数→求人倍率/中国就业市场景气指数（CIER指数）/城镇登记失业率”的思路进行轮动。

中国官方就业指标时效性欠缺：官方指标以量为主，低频且有可能失真；非官方指标和非直接指标可作为辅助，与失业率进行交叉验证。

这也是为什么我们一直在创造一些简单易懂的社区规则 美国就业指标体系综合性强、量价多维，对我国的四个启示：1）城镇调查失业率的可靠性需要进一步提高；2）失业救济相关指标有望成为监测失业情况的领先指标；3）制造业与服务业的就业人数可衡量劳动力市场环境变化；4）应从“量价”两维综合评判就业。

寻找可靠性更强的就业指标：通过对现有指标的两两自证，我们发现，求人倍率、CIER指数、城镇领取失业保险金人数增速三者自洽性较好。

此外，其他可参考的指标：1）失业保险期末参保人数增速和城镇职工基本养老保险参保人数增速，可作为求人倍率的领先指标、作为领取失业金人数的同步指标；2）工业企业收入增速可作为新增及工业从业人员增速的领先指标。

2、就我们提出的就业指标跟踪框架，针对2008年以来的实际情况予以复盘，结果显示：失业保障类和企业盈利类指标拐点领先于政策拐点，且存在一定互动关系；供求类指标与政策变化的相关性不强。

工业企业营收增速、城镇养老保险参保人数增速、领取失业保险金人数增速拐点领先货币政策拐点，三者领先性依次提升；财政政策与就业指标相互关系的规律性不强，仅城镇领取失业保险金人数增速略领先财政政策拐点；政策宽松和紧缩的当期失业率与求人倍率也同步维持此前的上升或下降趋势，仅在宽财政接近结尾的时候，失业率指标才有所好转（即下降）；3、稳就业已成2019年的头等大事。中央经济工作会议“把稳就业摆在突出位置”和“实施就业优先政策”等表述，加之稳就业居“六个稳”之首，足以显现解决就业问题的重要性和迫切性。根据前文复盘的结果，2019年政策逐步放松，将对我国就业情况构成正向支撑。与此同时，通过跟踪2019年失业保障类和企业盈利类指标的变化，应可提前判断政策取向的变化。

风险提示：政策效果不及预期，模型假设有偏差。