国金证券投资升工业健呢

国金证券：投资升 工业健 类别： 机构： 研究员：

默多克是在13日才突然向法院提交离婚文书的 [摘要]

投资升、工业健，硬着陆风险解除月投资10.2%（15年10%），消费10.2%（12月11.1%），工业增加值5.4%（12月5.9%）。

1、硬着陆的担忧消散。过去一段时间以来，从通缩氛围、到滞涨思维，均没有出离对经济基本面较悲观的预期。由于1、2月经济数据好于预期，同时3月仍存回升空间，故一季度经济表现当好于预期，从而建立重新研判基本面的起点。

2、投资回升好于预期，3、4月仍有空间。1、2月投资10.2%，近20个月首次回升，基建、制造业、地产投资较15年末均回升。制造业投资的内部结构继续改善、地产新开工与销售均大幅反弹。融资数据以及开工计划回升，3、4月投资存在回升空间。

3、工业回落偏多有非正常因素影响，结构健康，存在回升空间月工业增速回落0.5个点至5.4%，低于市场预期，但符合我们此前预判（5..6E），一方面与低库存、慢复产、假期错位相关，一方面有非正常因素影响（烟草拖累0.7个点）。结构看表现健康；高技术产业、符合消费升级方向的新兴产品（SUV、智能等）仍保持较快增长，高耗能产能过剩行业延续下滑。未来节日因素消除，开工复产回升，3月高频追踪也显示，3月工业增速将回升。

4、消费回落主要受汽车等拖累影响，未来预期一般月消费下滑0.9至10.2%，低于预期，尽管通胀回升，但其对消费主要支撑食品饮料以及住房相关消费。汽车消费连续回落，虽然高于15年，但也反映排浪式消费的拉动逐渐下降。对未来消费增长的判断，需要视供给侧改革化解过剩产能的同时，对收入是否存在影响。

正文详见报告。同步报告《赏心悦目》指出金融数据总量下降打消滞涨思维，融资务实有助于支撑实体，宏观逻辑或从“宽信贷、强通胀”转为打消硬着陆预期的修复和投资实的抓手链条。