渤海证券年半年报回顾与三季报展望覆盖

渤海证券：2011年半年报回顾与三季报展望 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

A股市场上2256家上市公司的2011年上半年共实现营业收入103634亿元和净利润10566亿元，二季度单季分别为55148亿元和5506亿元。从可比样本的角度看，可比样本二季度单季营业收入环比上涨9.6%，同比上涨24.4%（较第一季度下降3.9个百分点）；净利润环比上涨13.1%，同比上涨27.3%（较第一季度上升2.9个百分点）。

从工业增加值和PPI均呈回落的态势考虑，加之终端需求持续低迷，主要工业品产量增速亦呈下降趋势，因此我们认为下半年上市公司的盈利情况不容乐观。但仅就二季度而言，从剔除金融石化的可比样本情况来看，尽管营业收入增速出现下滑，但净利润增速并没有出现下降，这主要是费用水平的下降保证了净利率较好的缘故。但费用的压缩毕竟有其空间局限，因此我们预计一旦毛利率继续下行，净利率也难逃出现下行的结果。此外，存货占比和应收账款占比的上升，以及资产负债率的上升都将给上市公司下半年的业绩蒙上一层阴影。

“打开平台这扇门 具体行业层面看，除金融服务外，（1）二季度净利润同比上升明显的行业是综合、有色金属、轻工制造、纺织服装、信息服务和农林牧渔；而毛利率上升较多的行业是餐饮旅游、公用事业和信息服务。（2）二季度净利润同比增速缓慢甚至下降的行业是黑色金属、交通运输、采掘和交运设备；而毛利率下降较多的行业是农林牧渔、交通运输、采掘、综合和纺织服装。（3）简单来看，上市公司中有色金属、轻工制造、信息服务、餐饮旅游经营状况良好；而黑色金属、交通运输从业绩上来讲乏善可陈。

我们依据半年报，并结合当前宏观经济，对三季报以及全年得出了并不乐观的判断。这一点从目前券商行业研究员的一致预期中也可以得到一些印证。与三个月前相比，23个一级行业中有17个行业下调了业绩预期，总体预期业绩增速也从21.2%下降到19%。此外，从已经发布一至三季度业绩预告的上市公司方面的数据上来看，我们可以重点关注较为确定的纺织服装、轻工制造、信息设备和农林牧渔等行业。