华金证券量升为外储上升的主因资本外流有望

华金证券：量升为外储上升的主因 资本外流有望继续收窄 类别： 机构： 研究员：

并查到该笔款项仍停留在对方的支付宝账户上 [摘要]

事件：12月7日公布了11月外汇储备数据：1）官方储备资产:外汇储备30617亿美元，预期30440亿美元，前值30531亿美元，环比增加86亿美元，连续3个月回落后回升；2）官方储备资产(SDR口径):外汇储备22134.48亿SDR，前值22089.86亿SDR，连续3个月回落。

点评：

1、11月美元指数微幅上扬，日元和英镑兑美元有所贬值，估值效应对美元计外汇储备呈微弱负面影响，外汇储备上升或因量的上升。受美国经济增长较强劲影响，11月美元指数呈上涨态势，最终录得增长0.07%，美元兑日元升值0.469%，美元兑欧元贬值0.075%，美元兑英镑升值0.102%，外币汇率变化对我国美元计外汇储备呈负面影响。国家外汇管理局表示，11月美元指数小幅收涨，在汇率折算和资产价格变动等因素综合作用，外汇储备规模小幅上升。就SDR口径外汇储备看，11月环比增加44.62亿SDR，连续3个月回落后回升，在价对外汇储备呈负面影响的情形下，量的上升是外汇储备提升的主要原因。在美元指数11月小幅走强的影响下，人民币对美元微幅贬值，11月平均美元兑人民币即期汇率为6.939高于上月的6.9363。

2、11月中美利差较小幅收窄，12月初人民币汇率大幅走强，叠加美国加息节奏和次数大概率放缓，中美利差再度缩小的可能性较低，我国资本外流或继续收窄。2018年10月境内银行代客涉外收付款差额为-74.15亿美元，环比流出收窄204.73亿美元，10月人民币汇率贬值幅度较小，资本外流速度放缓。11月中美10年期国债收益率之差的均值为32BP，较10月均值下降9BP，中美利差小幅缩小，截止12月7日，我国12月美元兑人民币即期汇率均值为6.8717，较11月的6.9390升值明显，12月中美10年期国债收益率之差的均值为44BP，较11月均值大幅上升12BP，12月资本外流或边际改善。

3、外汇占款连续3个月回落，或有稳定基础。2018年10月央行口径外汇占款余额21.32万亿元人民币，较9月减少915.76亿元人民币，外汇占款连续3个月回落，从中长期看，受益于今年以来我国资本市场对外开放力度加大，我国外汇占款有稳定基础。

风险提示：经济超预期下行，外贸环境恶化超预期。