长江证券美股还有上涨的空间吗

长江证券：美股还有上涨的空间吗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本周热点：美股还有上涨的空间吗？年初至今美股三大股指均明显上涨，主要受益于流动性改善以及业绩好于预期带来的估值修复。一方面，美联储声明及多位官员言论偏鸽，令市场预计2019年美联储加息概率大幅下降；另一方面，美股财报季多数企业业绩好于之前悲观的市场一致预期，以及中美贸易协商稳步推进提振市场情绪。

但我们预计未来美股上涨空间或有限。首先，估值再度回到了平均水平之上，未来估值提升的空间较为有限。具体而言，当前标普500向前估值已超过近200日均值水平，同时长期席勒估值已超10年以来向上一倍标准差水平。

在估值已经修复至历史均值以上的背景之下，未来市场可能会面临着基本面与流动性的矛盾。若未来经济增长符合预期，那么市场可能低估了联储加息的风险，而若未来加息情况符合预期，则代表着经济大概率将会面临着非常显著的下行压力。相对而言，我们认为后一条路径的风险更大，未来盈利下行的风险值得关注。

进一步的，若美国经济持续下行，即使美联储转鸽力度加大，也很难支撑股市持续上涨。历史经验表明，在经济周期尾端，下行周期开启时，美联储停止加息甚至降息难以支撑美股持续上涨，美联储转鸽对估值的提振难以抵消盈利下滑的影响。因此市场的下行风险不可忽视，建议增配公共事业及医疗健康等防守型板块，同时做多波动率相关金融产品。

本周市场回顾重点事件：海外方面，中美进行了第七轮经贸磋商，双方在取得进展的同时决定将磋商继续延长两天以继续推进谈判；美联储1月会议纪要显示，大部分官员认同结束缩表；周五，美联储发布货币政策半年报，重申将在未来利率调整方面保持耐心，并预计未来资产负债表的长期规模将远超金融危机前水平。国内方面，中共中央、国务院发布《粤港澳大湾区发展规划纲要》，对香港国际金融、航运、贸易中心和国际航空枢纽地位的巩固和提升给予战略支持。

稿源：环球 全球市场表现：全球主要权益市场本周表现强势。美国市场以及香港市场方面，受美联储持续鸽派言论及中美贸易谈判进展顺利等影响，本周市场收涨。其他市场方面，受美股带动，欧洲及日本权益市场同样实现收涨，仅英国富时指数由于脱欧谈判进展仍不明朗而收跌。另外，受中美贸易磋商持续推进的驱动，本周原油仍持续上涨。