长江证券调整的原因和长度物业

长江证券：调整的原因和长度 类别： 机构： 研究员：

虽然目前的环境监测和信息公开以政府官方为主 [摘要]

报告要点：

市场回顾：风险释放开始本周市场调整力度加大，乐观情绪明显降温。值得关注的是：1）我们跟踪的绩优股指数持续第二周大幅优于亏损股指数；2）农林牧渔等个别防御性板块相对收益开始显现，银行等低价蓝筹体现出抗跌性； ）又一批白马股在估值下移后兑现业绩走弱且股价大幅下挫，但中小盘中的业绩低于预期个股则呈现抱团现象拒绝下跌。预计市场在连续下跌后，下周将会有所反弹但持续性不足。

经济观察：更需看中微观尽管周二公布的三季度数据疲弱，但我们不认为它是导致市场下跌的原因。从工业产出角度观察经济，8月很可能就是全年低点，而地产需求也将在10月有所恢复。也即，我们不认为这是一份很糟的即期数据。但是，市场看的更多是未来预期和边际变化—— Q预期刺激，故全年最差的数据未能阻挡升势。现在则要判断后否边际向上？我们判断至明年初大概率是个弱势企稳改善不足的格局。中微观信号更重要，例如今年最为坚挺的汽车销售已开始放缓，不少必选消费品景气也在下行，大致可以确认年内市场难以在宏观或盈利上得到支撑。

市场驱动：减杠杆的可能经济、盈利、流动性（近期利率下行50bp未带来估值提升）都缺乏边际上行动能，市场走向取决于场内博弈格局。资金加杠杆是本轮行情不同于历史的重要特征，其走向很重要。截止21日融资余额6762亿，股票与偏股型基金净值10645亿，二者比值6 .5%。融资余额/现金担保物的比重9月 0日达到前期高点。本周，融资余额占流通市值比例在20%以上个股跌幅中值在 .5%，表明融资逆转可能放大市场风险。根据当前结构化产品的杠杆情况，个股跌幅超过15%将带来巨大的平仓风险，小盘股抱团现象的被打破最易带来这种局面。

配置建议：坚持抓大放小我们预计风格纠偏式的调整在短暂反弹后会继续，原因是风格偏离的极端化和上行推动力的弱化。预判调整会持续个月，跌出来的机会将成为届时上涨的最坚实支撑。配置建议是降低仓位，抓大放小，：1）类债蓝筹当前首选。银行地产中的龙头及电力石化铁路等权重蓝筹将有较好的相对收益，预计跨年来看这类资产将缓慢震荡走高；2）消费等待风险释放。近期出现不少业绩低于预期事件，但依然认为大众食品/中盘医药/零售纺服/农业具备跨年机会，现在的低迷期是不错的建仓时点； ）继续关注国企改革、农业集约化等主题机会。