柳工受益于高强度的基础设施建设容易

柳工：受益于高强度的基础设施建设

国民被告诫不要到中国旅游或出差 受益于宏观经济繁荣和基础设施工程的高强度建设。公司的装载机和挖掘机连年保持高速增长。07年装载机销售超27000台，销售收入55.8亿，位居全行业靠前；挖掘机销售2115台，同比增长58%。公司主打产品装载机、挖掘机主要应用于土石方工程，多用于道路建设、水电施工、矿山等领域，受宏观调控影响较小。07、08年多个高铁、高速公路、水电项目的开工将进一步扩大对装载机和挖掘机的需求，而且重大基础设施建设项目特点是稳定而持续。

预计公司未来仍将保持在装载机行业内的领先地位，未来1、2年内装载机业务量仍然能够保持稳健的增长速度。挖掘机是公司今后重点挖掘的利润增长点，公司07年挖掘机营业收入11.4亿，达到占总营业收入的15%，在公司产品结构中已占有相当地位，当前我国挖掘机产品在国内市场占有率还相当低，给挖掘机业务留下了相当大的发展空间。与国内其它厂家相比，公司的挖掘机具有较长的生产开发经验和先发优势，尤其是在中型挖掘机方面领先于其它品牌产品。

07年公司挖掘机不但销量大幅增长，毛利率也从16.9%上升到20.7%，预计挖掘机今后在公司业务中将占有越来越重要的地位，成为公司利润增长较快的产品。我们认为公司未来1、2年内还将保持稳健的高增长，08、09、10年公司收益可达到1.84，2.42，2.96元/股。复合增长率35%，按PEG=1.2计算，市盈率估值水平为48元，给予推荐评级。

风险提示：工程机械受大型基建项目影响较大，政策性风险仍然存在，国外工程机械巨头可能在中国设厂，降低成本，构成对柳工的威胁。