国金证券未来出口下滑或有限的

国金证券：未来出口下滑或有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

外贸数据：

2011年，我国外贸进出口总值36420.6亿美元，比2010年同期（下同）增长22.5%。其中，出口18986亿美元，增长20.3%；进口17434.6亿美元，增长24.9%。贸易顺差1551.4亿美元，比上年净减少263.7亿美元，收窄14.5%。

2011年12月，我国进出口总值为3329.2亿美元，增长12.6%。其中出口1747.2亿美元，增长13.4%；进口1582亿美元，增长11.8%，贸易顺差165.2亿美元，比11月略有扩大。

点评：

出口已到相对低点，继续下滑的幅度可能不会太大：1、依据主要贸易国加权GDP模型判断一季度出口增速在12%左右；2、从实际出口增速角度看，11月出口价格指数9.6%，则实际出口增速已经下滑到3%-4%，已经处于非常低的水平（相当于09年11月水平）；3、结合主要出口产品及国别经济数据判断，出口数据下滑的幅度已经开始趋缓。

使得目前德国的烟民只占其总人口的29% 进口增速明显下滑反映国内需求下滑的延续，经济回升仍需等待一季度政策放松及其效应的体现，从国别，产品等几个方面看，进口增速回落的态势没有明显的改善，而淡季中国内生产增速亦可能进一步放缓。

贸易顺差：和以往四季度12月顺差略微收窄有所不同，进口增速的明显下滑导致顺差在12月继续上升。随着1月春节来临，进出口均可能呈现一定的不规则波动，判断整个一季度，贸易顺差可能出现较历史平均水平略高的结果。因国内经济下滑仍在继续，而出口底部已经不远。

人民币升值预期：升值的趋势没有变化，幅度较11年明显减弱，年中不排除出现大的波动，因FDI，热钱等因素扰动，导致外汇占款在上半年均无法出现大幅回升。

数据分析：

出口方面：从贸易方式看，加工贸易占比继续下滑，而一般贸易占比仍维持此前的水平；从国别看，对巴西的出口明显下滑，而对欧盟出口较11月略有起色，对美国则小幅回落，对东盟出口持平；从出口产品值看：机电，高新技术，纺织服装较11月较差的数据略有好转迹象，虽然绝对增速仍然不高；而从出口量的角度，多数产品仍处于下滑趋势。

但部分类别已经有所回升，如塑料，电视机，电动机，贵金属等等。

进口方面：从贸易方式看，加工贸易进口占比延续下滑的趋势，而一般贸易占比则呈上升趋势；从国别看，对主要进口国的同比增速均明显下滑；从进口产品值看，除了部分初级金属铜材，铝材外，其余主要产品进口增速均下滑，其中，铁矿石由于价格的明显下降而导致对其进口额增速的显著下降；再从进口产品量上看，铁矿石，原油的量增速下降幅度并不大，而大豆，天然橡胶等产品的数量下降幅度较大。