川财证券广谱利率下行支撑股市估值修复吧

川财证券：广谱利率下行支撑股市估值修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

追潮拾贝：广谱利率下行支撑股市估值修复从历史经验看，广谱利率的下行往往伴随着股票市场估值修复，二者之间并不单一决定，但具有一定的弱相关性。同时，从我们可以监控到的高频数据情况看，近期贷款类信托收益率已经有所下行，同时中票、公司债等信用债品种发行利率也已经有所下行，这与近期股票市场估值修复的事实是相一致的。

另外，近期票据融资套利问题受到较多关注，我们认为，当前票据融资持续高速增长仍是流动性错配的一种表现，未来信用渠道的打通需要重新理顺利率信号。

一直秉持“专业、严谨、创新”的企业精神 本周综述：

高频实体情况方面，本周国际油价震荡上行，供给端总体收缩。一方面，OPEC成员国继续执行减产承诺收紧全球原油供应量；另一方面，20日委内瑞拉原油泵站火灾事件导致国家石油公司大幅度被动减产，而美国对委内瑞拉实施出口制裁进一步放大原油供给削减影响，导致短期油价走强动力充足。从市场情绪来看，中美贸易谈判平稳进行，也有助于进一步改善市场偏好以支撑油价。此外我们应当注意到，EIA报告显示2019年月美国原油库存量和出口量创历史新高，未来或将在一定程度挤占OPEC原油市场份额，长期可能抑制油价上行趋势。钢材方面，本周螺纹钢价格表现不佳，回调趋势明显。从库存角度来看，螺纹钢保持持续累库状态，钢厂库存和社会库存累积超出预期。但相比之下，节后钢材需求明显偏弱，持续的雨雪天气进一步削弱市场需求，总体格局表现为供强需弱。原材料方面，澳煤进口受限带动焦煤价格上涨，或将进一步提升铁矿石成本，压缩钢厂利润，长期可能进一步压缩钢材供给，加剧市场情绪不稳定。

流动性及利率方面，本周流动性基本处于均衡状态，但由于正处税期高峰，短期利率多数收高，未来仍需关注地方债发行对资金面影响状况。利率债方面，央行首次开展CBS操作，增加银行补充资本金渠道，宽信用政策或将传导利率下行信号。此外，长短期国债收益率走势分化，10年期国债收益率随CPI和社融数据收红而走高。信用债方面，信用利差进入下修通道，市场情绪较为乐观，但仍需关注后期风险偏好变化。

风险提示：宏观经济不及预期，出现严重信用事件，政策变化不及预期。