公用事业产险电销网销新渠道发力寿险投资收物业

加快野固献、西留各庄、流标、东阜等7个省级幸福乡村建设 公用事业：产险电销销新渠道发力 寿险投资收益率有望回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

电销销开拓保险发展新纪元当银保渠道受制于银行、营销员渠道由于收入水平陷入增员困境，车商代理渠道面临佣金率反弹，高速发展的电销销渠道以上规模后低成本、快速传播的优势迅速成为大保险公司主要的销售渠道之一。2008年至2010年，人保、平安与太保三家电销车险的复合增速194%，平安电销寿险复合增长125%，2011年月份，电销销车险保费收入296亿元，占车险行业保费市占率10%，其中中国平安今年月，电销车险保费收入156亿元，已占自身车险的 %，增速85%，而其传统渠道增速仅25%；而中国太保今年电销发力，电销车险今年月份同比增长495%，预计明年电销车险占太保车险保费的比重达到20%。

综合成本率继续维持低位，产险业绩增速有望更进一步由于电销销对保险公司品牌、后援等综合实力要求较高，我们判断电销车险市场会被拥有良好品牌、设施以及机构的中国人保、中国平安和中国太保占据主要市场份额，预计未来三年，电销销车险将占车险保费收入的20%以上，预计2012年产险行业保费增速20%，电销保费增速达到50%，电销将提升平安、太保产险保费增速达到 0%。根据深圳费率市场化试点经验，以及我们的判断，预计综合成本率继续维持在较低水平，保费的高速增长和综合成本率继续维持在低位将推动平安产险、太保产险业绩增速达到 0%。

2012年寿险业绩拐点将现，浮亏引起的偿付能力不足有望缓解由于加息后定期存款利率上升，以及新增债券对 年前后配臵的低利率债券的替代，我们认为2012年固定收益投资资产的收益率会有所上升，我们预计寿险公司明年的投资收益从2011年的4%上升到4.5%-5%，寿险业绩的增速达到20%-25%。今年浮亏是造成寿险公司偿付能力下降的主要原因，我们认为随着股市和债市的好转，寿险公司偿付能力的问题在2012年或有一个明显的缓解。

投资建议与风险提示由于产险电销渠道已成规模，我们预计未来三年内，上市保险公司产险业务的业绩增速将会显著的快于寿险业务。中国太保的产险业务的利润贡献占比达到40%，且偿付能力充足率高，因此，我们首推中国太保。未来存在重大灾害风险和资本市场波动风险。