年人民币基本面没有根本改变长期仍吧
2017年人民币基本面没有根本改变 长期仍将下行
内容摘要: 01月08日讯,华创证券首席债券分析师屈庆在新年后第一个交易周结束后总结道,利率债市场继续调整,信用债稍微好点。当然,市场也出现了一些变化,2017 年可能还是2016年四季度的延续,债券市场波动不会小,人民币长期仍将下跌。 一,人民币汇率的波动 新年以来最大的市场热点无疑就是人民币汇率的波动。对于cnh为什么...
01月08日讯,华创证券首席债券分析师屈庆在新年后第一个交易周结束后总结道,利率债市场继续调整,信用债稍微好点。当然,市场也出现了一些变化,2017 年可能还是2016年四季度的延续,债券市场波动不会小,人民币长期仍将下跌。
一,人民币汇率的波动
新年以来最大的市场热点无疑就是人民币汇率的波动。对于cnh为什么突然大幅升值,市场众说纷纭,焦点问题集中在:
(1)央行究竟有没有干预?我觉得这个问题其实并不重要,也许央行确实没有直接在外汇市场抛美元来干预,因为外汇成交量也确实没有放大。但是此前离岸人民币市场流动性的大幅抽离,是导致cnh空头踩踏的主要原因,这不能说和央行没有关系。
当然,不管有没有干预,本质上都说明了一个问题,要维持cnh汇率的稳定,恐怕短期内资金利率的高企是前提条件,也就是说需要牺牲利率来保汇率。这一点和过去俄罗斯,巴西做的事情没有太大的差别。
(2)短期升值还是贬值趋势已经扭转?实际上,人民币汇率大趋势依然是由基本面决定的,短期内恐怕基本面并无根本的变化,所以长期趋势应该不会因为cnh的短期升值而改变。在长期趋势没变化,短期升值的情况下,机构如何应对?答案非常明确。而且我感觉短期的升值实际上是更强化了长期的趋势。
当然,短期的人民币升值不能改变长期趋势,但可能缓和市场对债券的悲观预期
本就利润空间不大的平价奶更难赚钱。光明乳业相关负责人介绍 。从盘面上看,周四开始,债券市场一度也受益于人民币的升值。但由于这个短期趋势随时可能结束,所以以这个为交易的逻辑,需要谨慎,还是多看少动吧。
二,2017年可能还是2016年四季度的延续,债券市场波动不会小
2017年刚开始,一周债券市场的变化体现出下面几个特点:
(1)央行继续“量的走廊”。节后央行继续大规模回笼流动性,依然体现出资金紧张后放钱,资金宽松后马上收钱的特点,本质上就是“量的走廊”,形成持续偏紧的态势。实际上,尽管短期资金宽松,但是央行的操作导致市场对中期的资金面并不乐观。下周开始,春节前的取现将开始逐步影响流动性,资金面不可过于乐观。
(2)一级市场不太给力。经历了此前的大跌后,一般市场要企稳,首先进入市场的资金应该是配置盘,而且一般一季度,也是配置需求较为旺盛的时候。但从上周一级市场投标看,并不太给力。如果配置盘现在不想进场,那么市场企稳的可能性不大。
(3)关注理财发行的情况。近期我去银行客户路演,得到反馈的往年理财年底到期不少,年初又会重新发行。但是今年好像发行较为困难,如果理财发行速度慢下来,那么对信用债的影响还是很大的。另外,近期客户一致看多股票市场,不知道对理财是否也会产生分流的压力。
(4)同业成本并没有明显下降,这是后期债券市场的隐患。看起来前期资金的波动,还在影响银行的主动负债成本。如果形成同业成本不能明显下降的预期,对后期债券市场的压力还是比较大的。
综合而言,2017年并不是市场新的开始,目前还是2016年四季度市场的延续,具体走势可以参考股灾后的走势。
三,2017年的主要观点
上周我们分别在上海和北京召开了2017年度债券策略会,会上我们详细介绍2017年债券市场,类固收产品的主要策略观点,具体如下:
(1)经济保持平稳,微观行业继续改善,总量指标的重要性下降,微观指标更为重要。变数最大的指标在于投资,关注辽宁投资数据向上对全国投资数据的拉动效应。
(2)通帐水平上升,PPI重要性强于CPI,关注PPI向CPI的传导。通货膨胀预期起来后,需要关注加息预期的增强。当然,存贷款利率不会加息。
(3)房地产方面,一二线涨幅放缓,但是也别指望跌;三四线可能成为新的热点。
(4)货币政策已经转向稳健中性,流动性闸门管理好意味着流动性偏紧的情况可能维持不短的时间。2017年的看点在于央行会不会加息,公开市场利率提升还是有可能性和必要性。
(5)金融监管加强,金融行业要瘦身去产能;实体要健体,要去杠杆和整合做大做强。
(6)银行理财扩张速度放缓,资产荒不在,资金荒时隐时现。
(7)委外业务大洗牌,存量市场要博弈,新增市场要萎缩。产品上,过去是股为债增强,未来可能是债为股增强。
(8)2017年交易看什么,配置看什么?交易看央行态度的放松;配置看绝对收益率的水平,10年国债到3.5才有配置价值。以配置的心态参与市场比以交易心态博底部参与市场更好。
(9)市场节奏上看,先苦后甜,不调整到位,不参与。
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