国金证券按兵不动符合预期维持月加息判吗

国金证券：按兵不动符合预期 维持12月加息判断 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【事项】7月28日凌晨2点，美联储公布7月FOMC会议声明，宣布维持利率区间0.25%-0.5%不变，符合市场预期。声明发布后，美元指数小幅冲高后转为下跌，黄金价格小幅下跌后即再度大涨，原油变化不大，美股小幅波动后上涨，美国10年期国债收益率下跌，离岸人民币汇率小幅升值。

【评论】①整体措辞偏中性，我们仍倾向于认为12月才会加息。本次FOMC声明整体符合预期，并未加息，并且对经济形势展望偏乐观。对经济前景展望中，明确指出近期风险有所减少（diminished）。市场对美联储在下半年的加息预期变化不大，联邦基金利率期货蕴含的加息概率9月从27.8%升至30.1%，11月从30.9%升至33.1%，12月从47.3%升至50.3%。从本次会议的表述看，并未对加息做出明确地前瞻性指引，因此9月加息概率仍不大；而11月的议息会议在美国总统大选前6天，并且没有发布会，除非数据特别强劲，否则加息概率也不高；综合来看，在美国经济数据正常发展的前提下，最大的加息可能在12月份。

②对劳动力市场表述变得乐观，通胀改善预期变化不大。FOMC声明中明确提出6月的劳动力市场较5月有明显改善，包括就业增长、薪资和其他就业市场指标在内均显示出，美国劳动力利用率在最近有所增加。但对通胀的预期依然不高，基于市场测度的通胀补偿维持在低位（6月表述为“下降”），大部分基于调查测量的长期通胀预期几无变化。

降至45%。不过 ③仅乔治投票支持加息。在3月议息会议上，乔治曾投票支持升息，随后的4月和6月议息会议，乔治均选择了维持利率不变，时隔近4个月后，乔治再度投票支持升息。其他委员均投票支持维持利率不变。

④市场做出鸽派解读。在会议声明刚刚公布的几分钟里，市场一度表现偏鹰，美元上涨，黄金下跌。但随后，随着美国十年期国债收益率的下跌，美元指数转为下跌，黄金大幅上涨，人民币离岸汇率升值近百点，但美股表现相对温和，原油等大宗商品仍受基本面因素牵制。因市场认为本次的议息会议，美联储并未做出会在9月加息的姿态，市场将迎来一段较为宽松的货币政策环境。