建材板块或将筑底荐股计划

建材：板块或将筑底 荐4股 类别： 机构： 研究员：

文学领域有了文化批判思潮 [摘要]

板块表现本周建筑装饰指数下跌4.5 %，跑输沪深 000. 7个百分点；子板块方面，城轨建设跌幅小（-1.74%），其他基础建设跌幅最大（-11.0 %）；主题方面，京津冀一体化跌幅最小（-2.88%），而一带一路跌幅最大（- .95%）。

行业观点本周受中美贸易争端正式加征关税，以及地产棚改政策收紧持续发酵等因素影响，大盘指数延续跌势。建筑板块中房建、装饰等地产产业链子版块受棚改政策收紧影响，近两周跌幅明显，而化学工程、国际工程子板块分别受益于美油价格走高、人民币贬值预期，总体跌幅较小。我们在上周观点中提到，本次棚改货币化安置政策收紧，其主要目的在于抑制三四线房价暴涨，对建筑工程需求的削弱作用较小，截至5月底累计发放棚改贷款4 71亿，预计能够保障18年580万套建设及后期棚改计划；另据广发地产组测算，PSL投放规模对于货币化安置比例的调整无直接影响，预计棚改货币化安置对房地产市场影响约为12%，且主要影响三四线城市，对于一二线、三四线城市影响分别为6%和15%。

近期建筑行业基本面总体维持稳健，18年6月建筑PMI为60.7%，较上月上升0.6pct，升至年内高点，建筑业扩张步伐有所加快；建筑业新订单指数为52.6%，比上月回落1.6pct，但位于临界点以上，表明建筑业需求仍然旺盛。目前建筑板块PE（TTM，整体法）为11.0倍，PB（LF）为1.2倍，破净个股比重占8.2%，而建筑板块相对沪深 00的PE比值为0.96，PB比值为0.88，绝对估值与相对估值均已接近历史底部水平，板块继续下行空间或有限。本周美晨生态发布中期业绩预告，同比增长 %，好于市场对园林类公司业绩增速的预期，同时近期部分建筑公司如龙元建设、全筑股份、四川路桥、鸿路钢构等高管进行增持也在释放积极的信号。

前期周报提到，我们认为贸易争端和金融去杠杆将是影响建筑板块表现的两条主线。由于前5月基建投资增速下滑明显且社融数据腰斩，前期对基建托底经济的预期不高，不过后期应关注下半年地方财政支出是否放松，以及1. 5万亿地方专项债的投放进度及7月社融数据的边际变化。而地产投资方面，前期投资数据超预期（前5月投资同比增长10.2%，新开工同比增长10.8%），短期市场对地产投资托底经济的预期或有提升。

而从利率和融资端来看，受资管新规落地和金融去杠杆预期的影响，前期长短端利率均呈上行趋势，而建筑板块表现受无风险收益率影响较大，在无风险收益率上行期间板块估值承压。不过近期央行采取定向降准措施释放资金约7000亿元；6月27日央行货币政策二季度例会提出保持流动性合理“充裕”，而此前的提法是合理“稳定”。受此影响，截止7月6日，1年期国债收益率为 .06%，较上周下降14bp。此外，就建筑行业而言，或可通过应收账款资产证券化的方式进行融资，主要因为建筑企业应收账款多来自地方政府及下游大型企业，坏账比例较小，6月以来中建二局、中建五局、中国中铁分别发行18亿、115亿、60亿资产支持票据，或为其他公司提供借鉴且有利于降低行业资产负债率。综合来看，央行采取定向降准等方式释放长期资金，进而降低无风险收益率，一定程度上利好建筑板块估值的修复，就目前的资金情况来看，下半年预计还有次降准，利率可能出现下行，建议等待流动性及融资利率的边际变化，目前关注板块内部结构性的机会。

公司方面，我们延续上周观点，建议关注三条主线：1）近期原油价格在OPEC增产不及预期、美国要求同盟国联合制裁伊朗、美原油库存降幅超预期等多重因素影响下先降后升，我们预计18年原油价格有望维持高位。受益于国际油价高位，传统炼化及新型煤化工项目投产，制造业投资增加及退城入园政策利好化建类专业工程公司，如中国化学等；2）本周五国务院发布开展2018年大督查通知，要求在“持续扩大内需”方面重点督查“十三五”规划纲要确定的重大工程建设项目实施情况。近期市场对扩大内需预期持续升温，地产投资托底经济预期或有提升，相关子版块如家装、房建等有望受益，且家装作为地产后周期行业，受地产投资波动影响较小且集中度有望提升，建议关注家装、房建子板块内业绩稳健增长，且前期回调已较明显的低估值蓝筹，如金螳螂、东易日盛、中国建筑等； ）在定向降准及货币政策适当宽松预期下，人民币存贬值压力，对承接国际工程项目的公司成本和汇兑损益形成一定利好，短期建议关注海外业务占比较高的国际工程子版块公司，如中材国际等。。