方正证券月通胀继续冲高美非农就业人数低哈

今年76岁 方正证券：6月通胀继续冲高 美非农就业人数低于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

8日，周小川表示货币政策依据季节因素调整后的CPI环比年率化数据更为直观，而且货币政策需要时间显现效果。我们认为周小川提醒关注通胀环比数据是有针对性的，因为从环比看通胀压力已得到缓解。

我们认为待通胀预期得到明显控制后，货币政策将更为关注保增长。

且近期财政政策越来越积极，也传递了调控正在朝保增长转向的信息。

即将召开的北戴河会议将决定未来调控的基本方向，请积极关注。

6月CPI超市场预期，主要原因是猪肉价格飙升。PPI同比涨幅回升，主要是翘尾因素影响。从环比来看，当前物价上涨已基本得到控制。

详细分析请参考报告《猪肉价格推高通胀，但从环比看，物价上涨已得到控制》。6月进出口同比增速低于市场预期，主要影响因素在于全球复苏缓慢；日本地震中断供应链对我国对外贸易冲击明显以及基数因素等。我们判断随着全球经济的复苏以及日本地震影响的消退，顺差扩大将继续维持。详见报告《进出口增速回落，贸易顺差持续扩大》。

上周五晚间，美国劳工部公布，6月新增非农就业岗位1.8万，远低于经济学家12.5万的平均预期，6月份的失业率上涨至9.2%。受到ADP数据影响，市场普遍认为6月将是美国低迷就业市场的拐点，以致落差放大。目前进入劳动市场人数增多，但雇主新增雇员的行动还没有展开，这导致失业率差于预期。我们预计，7、8月份的就业数据将会有所好转，并有望成为就业市场好转的拐点。

上周五，美国商务部公布，5月份批发库存总额达到4563亿美元，环比上涨1.8%；批发销售总额为3937亿美元，较4月份略有下降，环比下降0.2%。5月份批发库存的增加，显示了企业对于美国经济前景信心的增强。日本地震对汽车供应链的冲击，导致汽车制造业受到重创，供给不足引发耐用品销售继续下滑。综合来看，我们认为目前企业对于美国消费市场信心很足，有利于美国经济的复苏。