公用事业产量稳健增长令燃料替代定价推迟结

公用事业：产量稳健增长令燃料替代定价推迟结束 201 - 类别： 机构： 研究员：

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库存积累高于预期令气价大幅下挫自6月中以来，美国能源信息署的天然气库存数据持续悲观，导致NYMEX天然气价下探至 .57美元/百万英热单位，创下 月份以来的新低，随后小幅反弹至 .65美元/百万英热单位。我们认为库存增幅大于预期反映出产量增长强于预期，部分原因在于Marcellus页岩气供应瓶颈的逆转。

因产量稳健增长而下调201 年价格预测，但需求的结构性增长仍可令2014年气价达到4.25美元/百万英热单位年初至今的产量增长令我们小幅上调了201 年美国产量预测和夏末库存预测，相应地，我们的201 年三/四季度价格预测从之前的4.50美元/百万英热单位分别下调至 .85/4.25美元/百万英热单位，尽管我们的预测仍在当前的远期曲线上方。然而，我们认为产量增长高于预期可能只是暂时现象，因其推动力在于基础设施瓶颈的逆转，而钻井数量仍处于低位。因此，我们仍然认为鉴于结构性需求持续增长，进入2014年后钻井数量的上升将令天然气市场保持平衡，短期内我们认为结构性需求增长的动力来自对墨西哥出口的持续上升以及监管趋严导致的燃煤电厂的关停。此外，虽然我们认为短期气价的风险趋于下行，但如果产量增长继续高于预期，则气价的下降将推迟钻井数量的回升，从而我们更有信心认为2014年气价将会复苏。

以气代煤需求持续下降，加强了我们中期内的建设性看法库存的增幅还暗示以气代煤需求同比持续下降，这符合我们的预期。价格引发的以气代煤需求下降也是天然气价可持续上涨的必经之路，因为供需收紧应可令燃料替代定价结束，天然气定价应可不再参照煤价。因此，虽然以气代煤需求的下降在短期内似乎不利，但事实上它反映出供需格局正转向结构性收紧。