长江证券聚焦成长静待花开计划

使得其能够长远规划 长江证券：聚焦成长 静待花开 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点现状：资产估值泡沫逐步消化在业绩增速下滑、监管趋严和流动性匮乏的背景下，新三板市场估值整体下滑，资产端估值泡沫逐步消化，截至2017年11月，新三板整体市盈率降至15.4倍，约为新三板历史高点的40%、创业板的30%。资金端，“三类股东”等因素影响下，以公募基金、券商为代表的短期交易型资金加速离场，PE/VC等长期资金占比提升，新三板市场资产的性价比逐渐提升。

未来已来：融资与成长性优势凸显债务融资成本回升、IPO审核趋严、A股再融资新政和减持新规下，新三板融资便利性相对凸显，深化分层的改革和“三类股东”问题的解决有望加快推进，但在产品到期压力和缺乏增量资金情况下，交易层面的恢复尚需时日。经过近一年的加强监管，新三板企业规范性不断提升，结合创业板设立初期的发展历程，我们认为经历规范后优质中小企业的成长性优势将逐步凸显。

关注：具有成长性优势的资产中小微企业投资的核心仍在于寻找持续高成长的资产，从近几年新三板各细分行业营收增速来看，教育、医疗服务、云服务、行业应用软件、电池材料等细分领域表现突出。融资对于中小微企业的成长具有关键的助推作用，一级市场资金布局较多的高端制造、电子等也值得关注。

聚焦：重点细分行业的未来巨头结合细分领域成长性、市场格局和新三板企业特点，2018年建议关注教育、新能源汽车、高精度导航、集成电路设计与测试、知识产权和医药生物等有望培育出未来巨头的细分领域。教育板块，看好政策推进下教育及素质教育成长空间的释放，推荐关注新东方、世纪明德；新能源汽车板块，在行业整合及正极材料技术变革期，龙头企业有望稳健成长，推荐关注贝特瑞、杉杉能源；高精度导航板块，聚焦IOT大趋势下产业链上游芯片、板卡，以及下游应用领域机会，推荐关注司南导航、讯腾智科；集成电路板块，关注IC国产化大背景下，第三方专业测试、细分领域IC设计的快速成长，推荐关注想实电子、华岭股份和确安科技；知识产权服务板块，经济转型、法律保护加强加速行业发展，打开后端诉讼和商业化市场，推荐关注超凡股份；医药生物板块，把握创新研发、器械创新和医疗服务升级机会，推荐关注合全药业、君实生物、璟泓科技和华韩整形。