行业研究新能源汽车板块一季报折射出来的投

一、已经披露一季度报告的新能源汽车个股业绩汇总

注：绿色标记为同比下滑

通过以上个股业绩比对，可以反馈出以下几个信息：

1、2016年的一季度二季度是新能源汽车最火爆的时候，产品价格处于最高点，也是公司盈利能力的高峰。因此，在去年同期如此高的基数上，今年叠加一季度的政策变化，大部分公司业绩出现同比下滑，比如天赐材料、多氟多、国轩高科、比亚迪、中通客车。

2、上游企业明显好于中下游企业。上游企业因为垄断性资源优势，受影响程度明显较小。天齐锂业一季度业绩超预期同比增长42.7%。中游和下游明显受影响更大。降低补贴直接影响整车的盈利能力，从而向中游传导，然而上游因为供给缺口，有较强的议价权，几乎未收到影响。估计未来较长一段时间内，这个格局仍会保持。

3、2016年三、四季度及2017年一月份，新能源汽车产销量增速放缓，2017年一月份是最低谷。整个产业链的盈利能力，与新能源汽车产销量有极强的关联性。

4、由于2016年二季度依然是景气的高点，基数高，因此2017年二季度大部分公司业绩增速依然不乐观，公布二季度业绩预告的天赐材料和多氟多就是例子。

二、重点个股对比点评

1、天齐锂业

（1）天齐锂业盈利能力稳健，虽然去年一、二季度是产品价格最高点，但天齐刚刚公布的一季报仍旧保持42.7%的增长，二季度预告增长11%-24%，上游优势凸显。

（2）由于新能源汽车销量快速回复高增长，氢氧化锂、碳酸锂近期价格较为强势，天齐锂业、赣锋锂业近期都在不同场合表示氢氧化锂、碳酸锂有不同程度上涨。因此，上游仍旧是最好的投资领域。

（3）天齐锂业两大重要决策将确保公司长期处于优势地位，股价中长期值得看好。一是泰利森的扩产，从目前的70万吨锂精矿翻倍到150吨锂精矿，同时泰利森产品价格计划上调；二是澳洲的2.4万吨氢氧化锂项目2019年量产，目前项目在积极推进中。

2、华友钴业

1、华友钴业还没有出一季度报告，但是公布了业绩预告，一季度业绩2.2-2.6亿元，同比环比都大增，拐点来临。

2、钴价今年以来大幅上涨是推动华友业绩大幅上涨的根本因素，如果钴价仍旧保持高位，华友今年业绩值得期待。近期国内钴价波动剧烈，外盘相对平稳。由于钴今年存在一定的供需缺口，加之下游需求持续高速放大，我们判断钴价没有大幅回落的基础。

3、如果钴价保持当前位置不动，我们毛估今年华友净利润会达到15亿元，钴价下跌10%的话，华友业绩大约12亿元。业绩弹性来自于钴价变化，需要密切跟踪。

3、天赐材料

天赐材料受行业周期的影响较大，从去年三季度开始逐季下滑，今年二季度预告也是同比下滑。

4、多氟多

多氟多和天赐材料一样，从去年一季度后，业绩逐季下滑，二季度依然负增长。

三、投资策略分析

1、通过以上分析不难看出，整个产业链，最受益的依然是上游。上游因为资源的垄断优势叠加供给缺口，受周期影响较小。同时，根据业绩趋势判断，这种优势仍将维持下去。上游依然是最值得投资的领域，推荐持续关注天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业。

2、中下游比较悲催，一是因为对比上游壁垒不高，中下游扩产较快，竞争压力较大，二是受到政策影响更大，降补贴直接影响盈利能力。预计未来新能源汽车价格、配套的电池电机等产品价格，会进一步下降。

3、中下游的产品价格下降，要通过产能提升弥补。也就是说，未来单体价格回落，利润率回落，但因为行业空间巨大，当前新能源汽车的基数还较低，替代传统燃油汽车空间极大，未来有产能释放的公司更加值得关注。

4、3月份新能源汽车销量超预期加速，全行业回暖，仍旧是最好的投资板块。

所有的投资逻辑，均要靠下游需求验证。新能源汽车三月份销量大超市场预期的加速回暖，是全行业强势的根本原因。同时，从全球市场来看，欧洲和美国2017年前几个月的新能源汽车销量也是出现大幅上涨，各个国家对新能源汽车发展高度重视，各大车企也是厉兵秣马，整个行业朝气蓬勃。未来几年，新能源汽车行情仍旧是最值得投资的行业之一。

5、政策导向清晰。从发布的产品目录可以看出，三元电池已经成为业界共识，占比进一步提升。毋庸置疑的是，新能源汽车板块将增速最快的产业之一，而三元电池产业将是新能源汽车板块中增速最快的细分领域。

四、下周出一季报的新能源汽车个股

赣锋锂业、华友钴业、坚瑞沃能、亿纬锂能、融捷股份、亚星客车、智慧能源、金马股份、骆驼股份、中通客车、赢合科技、先导智能。

原创：新视界工作室