国海证券预计年底到明年年初外汇储备将再次哈

国海证券：预计年底到明年年初外汇储备将再次面临下降压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

禽蛋被销毁或者禁售 投资要点：

以美元和SDR计价的外汇储备规模再次双双正增长。截止2017年10月，美元计价口径下外汇储备余额为31092亿美元，环比微升7亿美元，升幅较9月缩窄163亿美元；SDR计价口径下外汇储备余额为22135亿SDR，环比上升140亿SDR，升幅在9月基础上又小幅扩大18亿美元。

预计10月外汇占款变化在0左右。汇率方面，10月，由于美国经济数据的超预期，美元指数走强，日元、欧元、英镑兑美元分别贬值0.9%和1.4%和0.8%。我们认为10月汇率因素对我国的外汇储备（以美元计价）呈负向影响，估算后约为-110亿美元。资产价格变动方面，10月，全球债市收益率涨跌互现，10Y美国国债、10Y英国国债、10Y欧元区公债和10Y日本国债收益率分别上行5BP、下行1BP、下行8BP和上行1BP。根据我们的估算，10月资产价格变动对外储为负向贡献，但影响幅度不如汇兑损益。在汇率和资产价格变动因素的负向作用下，10月以美元计价的外汇储备规模仍然没有下降。我们认为本月外汇占款小幅流出或小幅流入的可能性都存在，变化幅度在0附近，对流动性改善影响有限。

9月银行代客远期净结汇结束5连增，预计今年年底到明年年初外汇储备将再次面临下降压力。虽然以美元计价下的外汇储备已实现9连增但我们认为今年年底到明年年初外汇储备将再次面临下降压力，具体逻辑如下：（1）10月美国公布的经济数据超预期，目前12月美联储启动年内第3次加息落空的概率很低，我们不排除未来美元指数有继续走强的可能性（需要密切跟踪特朗普政府的税改进度）（2）央行在9月将持续两年的境内金融机构代客远期售汇业务所需提取的外汇风险准备金率由20%下降为0%后，我们观察到银行代客远期净结汇在9月结束之前的5连增，由8月的30.84亿美元转为-75.44亿美元（3）明年年初中国居民存在春节旅游的大量换汇需求。

综上所述，我们认为短期内外汇占款难大幅流入，今年年底到明年年初外占面临的下降压力甚至可能对市场流动性产生一定的负面影响。

风险提示：关注海外央行的货币政策变化。