山东出版山东省图书出版发行龙头

投资要点公司简介山东出版是一家集、印刷、发行、物资供应、对外贸易完整产业链于一体的大型综合性文化企业。2011年，公司由主发起人山东出版集团整体注入主营业务相关资产发起成立。

出版业务方面，公司旗下拥有10家出版社、1家数字出版公司、3家期刊社；从收入结构看，公司出版业务以教材教辅的出版为主，同时也从事一般图书、期刊、电子音像产品及数字产品的出版业务。

旗下出版社人民社、明天社名列全国百佳出版单位行列；发行方面，公司旗下拥有山东省新华书店集团及其下属279家分公司，是全国最早成立的省级新华书店集团之一。

公司在山东省图书市场尤其是教材、教辅的出版、发行市场拥有巨大的影响力。公司是人教社、人音社等多家全国性教材教辅出版单位在山东省内义务教育阶段教材及配套教辅的独家出版、发行代理商；公司依托旗下山东新华书店集团构建了健全的教材教辅发行渠道，是山东省内中小学教材总发行商及山东省高中教材独家供应商。

根据广电总局《2015年出版产业分析报告》披露，山东出版集团的总体经济规模在全国图书出版集团中排名第九。

盈利预测我们预计公司年归母净利润增速分别为10.19%、12.80%、12.92%，相应的稀释后每股收益分别为0.55、0.62、0.70元。

抽出来 定价结论公司计划发行股份不超过26,690万股，对应发行价10.16元。预计募集资金净额262,004.96万元，发行费用9,165.44万元。对应2016年PE为22.99倍（扣非后）。

参考同行业公司的估值水平，同时考虑到公司作为山东省地方出版龙头具有较高的声誉与较强的竞争优势，我们认为给予公司2017年每股收益倍市盈率较为合理，对应估值区间为11元-13.75元。