长江证券西天取经恒河潮涌与量宽法相牛
长江证券:西天取经 恒河潮涌与量宽法相 -28 类别: 机构: 研究员:
[摘要]
报告要点:
引言:宽松退出与经济复苏的赛跑美联储 月FOMC会议上QE 退出步伐预期再次提前,全球资金集中流向涌向新兴的格局将随之发生扭转。对于不同的新兴市场国家而言,由于资本帐户开放程度、国内经济状况的不同而存在差异。但从本质上讲,决定热钱流向变化取决于经济基本面相对强弱与应对资本流动下的汇率、利率政策。
资本外流的印度历史镜像2009年12月欧债危机爆发,2010年8月初美国主权信用评级遭下调。全球主要货币供给源头流动性不足,同时,新兴市场国家开始出现“二次衰退”,投资吸引力下降,避险情绪增加加速FDI与资本市场上国际资金撤离新兴市场。
201 年5月,退出QE 与对美国乐观经济预期下,美国10年期国债收益率出现大幅上行。美元回报率增加叠加印度货币贬值,资金阶段性逃离明显。
QE退出对印度影响的演进方向?当前印度尚且未能走出经济增速回落与高通胀的难题。丧失货币政策主动权的加息以抵消本币贬值下资金流出的行为,抑制国内消费与投资,对当前疲弱经济来讲更是“雪上加霜”。
如果美国经济复苏进程缓和,则美国国债收益率与美元指数相对稳定的概率较大。这也将是印度市场对海外资金保持吸引力的理想路径。
股指虚高,短期重在政治改革上市公司的盈利改善是支持印度股市上行的驱动力。但剔除汇率波动后,印度股市的美元价值在经历去年5月的下行后并没有增加。当前外资未出现大幅流出股市的原因,可能在于博弈印度议会选举后会出台积极的投资刺激政策。
来自印度的启示印度央行提高回购利率在对冲了卢比贬值下的外资流出预期。企业盈利回升与议会选举后可能出台的经济政策预期是资金并非大幅从印度股市出逃的原因。
通过定增加支付现金的方式收购杰普特96.40%股权 中国在汇率制度与资本项目开放上与印度存在本质差异。外资在A股市场上的交易活跃度远低于印度的20%,抵御资金外流风险的能力较强。
中印经贸联系主要在:同为矿石、煤炭资源消耗大国;对中国的染料、化肥出口依存度较高;且如印度扩大基础设施建设投资,中国机电、铁路设备将受益。
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