服装纺织年品牌服饰将步入精细化管理的

服装纺织：201 年品牌服饰将步入精细化管理下的相对慢增长阶段 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

服装板块持续反弹。上证综指（+0.12%）、沪深 00（+0.86%）、纺织制造（+0. 0%），服装家纺（+1.90%）。前期跌幅较大的白马股继续反弹，例如朗姿股份、罗莱家纺、富安娜等。

原料：上周国内棉价依然保持微涨，仍系收储政策支撑，而纱线坯布微弱，关注后期棉花抛储对棉价压制；零售终端：11月百家服装零售增速回升。棉花： 28级棉花现货周均价19098元/吨（+0.40%）；国际CotlookA84.05美分/磅(+1.00%)；价差：内外棉价差均值4 60元/吨（-0.24%）；化纤：涤短10868元/吨（+0. 0%）；粘短1 624元/吨（-0.21%）；棉纱： 2S全棉纱25670元/吨（+0）；坯布：CG-C 2坯布6.41元/米（-0.16%）。收储累计已达485万吨。11月全国百家重点大型零售企业服装零售额同比增2 .1%，增速高于10月及上年同期。

上周重要公告及近期跟踪。探路者：年仍享受高新技术企业所得税优惠政策，按15%税率缴纳企业所得税。希努尔：控股股东增持42万股，并计划未来1年内累计增持≤公司总股本2%股份。百圆裤业：获太原发改委补助150万元。凤竹纺织：

获河南省安阳市 000万元奖励。卡奴迪路：在团购业务、港澳地区、杭州子公司的收入贡献下，预计公司收入和利润201 年仍将保持较快增长。奥康国际：受今年春节较早导致去年12月集中出库导致的高基数影响，Q4业绩增速存在一定压力；201 年公司将加大奥康品牌直营化。

我们维持行业“谨慎推荐”评级。11月份终端销售好转、上市公司大面积小幅回购等利好，股价有所反弹，基本面是否彻底反转还需要看12月及明年1、2月冬装的销售情况；对于201 年上半年，2012年下半年气候寒冷使冬装销售良好，我们认为行业中龙头企业不会出现大面积关店现象，但新开店也非常有限，主要基于2012年经销商盈利能力普遍下降；总体上看，运营时间较长、规模加大的公司将在201 年步入满增长时代。

上周我们组合表现不错，主要是前期白马股暴跌后的估值修复。

苏嘉全的可能性远远大于苏贞昌；因为对蔡英文而言 短期内相对推荐品种——报喜鸟等前期超跌品种；朗姿股份、卡奴迪路、七匹狼属于相对长线品种。报喜鸟目前估值处于历史底部。卡奴迪路处于渠道快速拓展期，考虑到港澳业务、团购业务等，预计明年仍然能保持较快增长。朗姿股份与卡奴迪路投资逻辑相同，201 年渠道保持较快增速，短期的压力主要来自于放弃股权激励、存货增加。七匹狼在增发完成后，考虑其订货会情况、费用控制、利息收入，201 年业绩增速相对确定。